业绩概览
　　2024Q1，中国财险净利润58.71亿元，同比-38.3%，综合成本率（COR）97.9%，同比+2.2pct；业绩低于预期。
　　核心关注
　　1、保费：小幅增长，后续有望提速
　　2024Q1，中国财险原保费收入1739.77亿元，同比小幅增长3.8%，其中，车险、非车险保费分别为692.4、1047.37亿元，同比增速分别为+1.9%、5%。从非车险的细分险种看，2024Q1，作为主力险种的意健险、农险、责任险、企财险的同比增速分别为+6.2%、+3.2%、+1.3%、+11.3%，保证险继续压降风险业务，同比增速-7.6%。展望未来，7部门联合下发的《汽车以旧换新补贴实施细则》落地后，新车消费需求有望进一步释放，严监管趋势下，车均保费有望企稳回升，同时，非车险中的农险等政策性业务承保逐步恢复，预计后续保费增速逐步提高。
　　2、成本率：上升较大，低于预期
　　2024Q1，中国财险综合成本率97.9%，同比上升较大，升幅达2.2pct，主要受到今年一季度雨雪冰冻灾害及社会出行增长影响，但如果与主要同业相比，中国财险的COR依然处于较好水平。从全年来看，中国财险持续推进降本增效，优化业务结构，预计2024年COR仍有望改善。
　　3、盈利：承保及投资影响利润表现
　　2024Q1，中国财险净利润的下降，归因①今年一季度受COR上升较大影响，承保利润贡献降低，同时受资本市场波动影响，投资收益下降，其总投资收益率（未年化）为0.8%；②去年一季度承保利润及投资收益均表现较好，造成利润基数较高。
　　盈利预测与估值
　　中国财险落实集团卓越战略，践行“保险+风险减量服务+科技”新商业模式，持续提升精细化管理水平，短期利润波动不改长期向好趋势。预计2024-2026年归母净利润同比增速23.6%/15.2%/20.6%，BPS为11.13/11.98/13.01元，现价对应PB为0.81/0.76/0.7倍。维持目标价13.47港元，对应2024年公司PB 1.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　保费增长不及预期，非车成本率居高不下，权益市场大幅波动。