我们选取了149家港股医药上市公司，2023年收入总额17550.8亿元（+9.22%），归母净利润547.4亿元（+89.9%），扣非归母净利润458.4亿元（+170%）。2023年实现归母净利润正增长的公司有88家，占比59%，70%（104/149）的公司实现收入正增长。2023年研发费用同比减少4.2%，研发费用率减少0.6pp。2023年销售费用同比增长4.3%，销售费用率同比降低约0.4pp。2023年管理费用同比增长5.5%，管理费用率降低约0.2pp。
　　关注港股18A医药上市公司创新品种落地，业绩弹性逐步释放。我们选取了49家港股18A医药上市公司，2023年收入总额537亿元(+48.7% )，归母净利润亏损266.7亿元（亏损收窄40.2% ）。2023年实现业绩正增长的公司有40家，占比82%，41%公司实现利润正增长。2023年研发投入383.9亿元，同比-6%；2023年港股18A公司现金及等价物737.6亿元，同比-20%。
　　持续看好医药结构性机会，重点把握2024年“三大”方向。医药行业持仓仍处于低配状态，估值处于历史底部区间，2024年，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，我们判断，医药板块仍有结构性机会。
　　方向之一——创新+出海仍是我们延续看好的思路。2023年多个创新药在美国获批上市，比如呋喹替尼、艾贝格司亭α注射液F627、特瑞普利单抗PD-1等，泽布替尼等在美国快速商业化销售充分验证了海外市场广阔。器械出海包括冠脉支架、CGM等产品有望在海外获批或报产，同时建议关注低值耗材、IVD、内镜耗材、手术机器人、影像设备、NASH检测设备、测序仪等海外需求。
　　方向之二——医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求，比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、主动脉及外周介入、电生理等领域。消费医疗属性品种，上游包括CXO、生命科学产业链等板块中长期值得跟踪。
　　方向之三——关注“低估值+业绩反转”。个股寻找PEG小于1和中特估方向，业绩兑现或反转，价值有望重估。此外，我们判断，减肥药和AI医疗仍有主题投资性机会。
　　风险提示：研发不及预期风险，商业化不及预期风险