核心观点
　　2024Q1，公司实现营收106.08亿元，同比增长2.57%，主要系发电量增加所致；实现归母净利润6.34亿元，同比增长89.20%，主要系煤价下行，煤电成本下降所致。截至24Q1，公司控股装机容量为2249.4万千瓦，清洁能源占装机规模的56.22%；公司完成发电量190.7亿千瓦时，同比上升7.02%，主要系清洁能源发电装机规模和发电量实现增长；上网电量182.6亿千瓦时，同比上升7.28%；上网电价方面，24Q1上网均价为0.61元/千瓦时；市场交易电量方面，24Q1公司市场交易结算电量为123.12亿千瓦时。我们预计公司2024~2026年收入分别为412.89亿元、424.61亿元、435.56亿元，对应归属于普通股股东的净利润分别为22.07亿元、24.99亿元、27.44亿元，维持“买入”评级。
　　事件
　　公司发布2024年一季报
　　24Q1，公司实现营收106.08亿元，同比增长2.57%；实现归母净利润6.34亿元，同比增长89.20%；实现扣非归母净利润为6.36亿元，同比增长101.14%。EPS为0.1978元/股，去年同期为0.1044元/股；加权平均ROE为3.03%，较去年同期提升1.24个百分点。
　　简评
　　国内火电盈利逐步修复，清洁能源装机占比持续提升
　　2024Q1，公司实现营收106.08亿元，同比增长2.57%，主要系发电量增加所致；实现归母净利润6.34亿元，同比增长89.20%，主要系煤价下行，煤电成本下降所致。截至24Q1，公司控股装机容量为2249.40万千瓦，清洁能源占装机规模的56.22%，其中：煤电、气电、风电、光伏发电装机容量分别为984.80、362.02、386.61、515.97万千瓦，分别占比43.78%、16.09%、17.19%、22.94%，清洁能源占装机规模的56.22%，公司清洁能源装机规模进一步扩大。24Q1，公司完成发电量190.7亿千瓦时，同比上升7.02%，主要系清洁能源发电装机规模和发电量实现增长；其中煤电、气电、风电和光伏发电分别完成126.65、22.39、29.58、12.08亿千瓦时，同比上升+0.08%、+48.93%、+17.47%、+5.74%。土耳其胡努特鲁电厂完成发电量25.54亿千瓦时，同比下降5.7%。2024Q1，公司市场交易结算电量123.12亿千瓦时。其中直供交易电量（双边、平台竞价）80.44亿千瓦时，跨省区交易电量和发电权交易（合同替代、转让）等0.61亿千瓦时，电网代购电量41.78亿千瓦时，现货交易电量0.29亿千瓦时。
　　清洁能源规模持续扩张，维持“买入”评级
　　公司积极发展清洁能源发电，新能源装机规模快速增长，24Q1公司清洁能源装机规模和发电量增长，带动公司发电量同比增长7.02%。公司加速新兴产业与传统产业融合发展，推动新兴产业规模化高质量发展。同时，受益于市场煤价下行，公司煤电盈利持续改善。我们预计公司2024~2026年收入分别为412.89亿元、424.61亿元、435.56亿元，对应归母净利润分别为24.24亿元、27.38亿元、30.06亿元，对应归属于普通股股东的净利润分别为22.07亿元、24.99亿元、27.44亿元，对应归属于股东股股东的EPS分别为0.78元/股、0.89元/股、0.97元/股，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　动力煤价格反弹回升：如果极端气候导致高温天气持续，电煤需求持续高涨，动力煤市场价格可能反弹回升，公司火电业务成本可能会大幅增长，国内火电业务可能延续亏损，公司业绩也会受到相应影响。
　　海外业务的不确定性：公司部分电厂业务地处海外，受国际经济与政治环境变化影响大，如果国际环境发生剧烈变化，导致公司海外资产受损或营收质量缩水，公司业绩可能会相应减少。
　　汇率变动风险：如果土耳其经济环境发生剧烈变化，土耳其里拉兑人民币汇率下跌，公司海外电厂效益会有所减少，公司业绩可能不如预期。