2023年，公司实现营业收入529.18亿元(yoy+38.30%)；实现归母净利润80.7亿元(yoy+7.04%)；实现扣非归母净利润79.15亿元(yoy+5.40%)；实现经营现金流净额89.96亿元(yoy+352.30%)。2023年Q4单季度实现营业收入136.46亿元(yoy+30.70%)；实现归母净利润15.40亿元(yoy-20.31%)；实现扣非归母净利润15.35亿元(yoy-20.03%)。2024年一季度，公司实现营业收入113.96亿元(yoy+2.00%)；实现归母净利润14.58亿元(yoy-28.26%)；实现扣非归母净利润14.55亿元(yoy-28.36%)；实现经营现金流净额-42.74亿元。
　　点评：2023年，公司保持稳健经营，收入规模突破500亿元，并进一步强化公司研发与营销优势，国际合作又添新成果，并通过收购宸安生物初步确立公司“预防+治疗”生物制品平台定位。公司代理产品新增重磅品种带状疱疹疫苗，未来还有潜在产品RSV疫苗有望带来业绩贡献，自主产品迈入收获期，多个重磅品种进入临床后期或申报阶段，预计公司业绩将保持稳健增长。
　　盈利预测与评级：代理产品方面，四价及九价HPV疫苗有望持续放量，重组带状疱疹疫苗亦有望为公司业绩带来强力新增长点；自主产品方面，公司非新冠自主产品营收预期稳步增长，EC+微卡特色结核产品相继获批放量在即，重磅在研管线陆续进入收获期，公司有望延续良好增长态势。我们调整了公司的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为105.09亿元、110.75亿元、118.56亿元，对应5月8日收盘价，PE分别为8.3、7.9、7.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：研发风险、协议履行风险、行业政策变动、招标采购进度、市场环境变化等。