宏观：中国经济活动再次回落，推动政策再度宽松；房地产政策更加聚焦于提振需求和去库存，包括进一步放松住房限购、降低按揭贷款首付比例与利率和鼓励地方政府收购滞销商品房转为保障房；政府将通过适度补贴，推动新一轮企业设备和家庭汽车家电以旧换新，以提振内需；随着大宗商品价格反弹和服务价格缓慢回升，通缩程度或有所缓解。美国经济仍具韧性，通胀持续超预期，市场对美联储降息幅度预期已大幅下降，美元利率和汇率大幅反弹推动金融条件收紧，下半年经济和通胀或重回放缓趋势，美联储可能在9月降息，年内降息幅度约50个基点。
　　科技：乐观，继续看好AI算力/端侧成长、手机/PC需求复苏以及产业链业绩持续改善，A/H科技板块1Q业绩复苏加速，产业景气度触底回升；海外科技龙头1Q业绩向好，全球云厂商资本支出大幅增加，推动AI服务器产业链强劲增长；苹果/高通2Q指引好于预期，看好手机/PC等业务受益于AI端侧创新；小米SU7上市和特斯拉推动FSD入华有望加速高阶智能驾驶落地。整体来看，行业基本面持续改善，看好AI驱动、需求复苏及国产替代受益产业链，同时看好份额提升、周期回暖、创新确定性较高的企业，建议关注AI服务器产业链如工业富联（601138 CH，未评级）、超微电脑（SMCIUS，未评级）、鸿腾精密（6088 HK，买入）和立讯精密（002475 CH，买入），以及AIPC/手机产业链如小米集团（1810 HK，买入）、苹果（AAPLUS，未评级）、联想（992 HK，未评级）、传音控股（688036 CH，未评级）、比亚迪电子（285 HK，买入）和瑞声科技（2018 HK，持有）。
　　半导体：谨慎乐观。4月至5月为国内和海外公司年报、一季报的业绩发布期。AI板块：5月下旬英伟达业绩会将为行业风向标。参考目前已公布的产业链业绩情况，我们认为AI景气度将持续：1）云厂商（AMZN/MSFT/GOOG）和META一季度的资本开支总和为446亿美元，创历史新高。据彭博预测，这四家公司2024年资本开支将达2017亿美元（同比增长36%），其中大部分将投资于AI基础设施建设和相关设备的购买。2）中际旭创一季度收入同比增长164%，归母净利润同比增长326%。天孚通信一季度收入同比增长155%，归母净利润同比增长215%。AI的强劲需求为产业链的业绩提供了支撑，这符合我们此前的预期。半导体设备板块：我们在4月发布了半导体设备板块行业报告，并首次覆盖了北方华创（002371 CH，买入）。北方华创是中国领先的半导体设备制造商，受益于国产替代趋势，我们看好公司未来的发展，首次覆盖给予“买入”评级，目标价405元人民币（链接）。我们维持之前的几条主线推荐：1）持续看好人工智能（AI）产业链的发展，尤其看好存储市场（HBM3和HBM3e）、光通讯以及在有线连接（networking）的需求增长。我们偏好AI产业链中真正的A股受益标的，首选中际旭创（300308 CH，买入）。2）半导体供应链将进一步加强本地化，继续看好半导体国产替代主题，看好半导体设备需求，推荐北方华创（002371 CH，买入）。3）消费电子市场于2023年年底触底，华为回归有望带动需求回暖。受益于新品发布和市场份额的增长，看好韦尔股份（603501 CH，买入）和卓胜微（300782 CH，买入）。4）另外，因电信运营商具有财务上的高可见性、稳定的现金流、高股息率、较不容易受国际形势影响等优势，相信通信板块仍会受到部分偏好保守策略的投资人的青睐。
　　互联网：4月下旬起行业指数受益于资金面回暖及基本面边际温和改善支撑下的情绪修复而估值重估，月度维度High beta股票、基本面稳健且持续提升股东回报的公司跑赢大盘。展望5月，在情绪回暖推动整体估值修复或已经较为充分地反映之后，基本面及股东回报或重新成为市场关注的重点，在行业竞争阶段性缓和、主营业务稳定且有能力进一步降本增效的助推下仍有能力给出超预期的盈利增长的公司，及基本面温和表现已被市场充分预期、但在股东回报维度有望给出超预期表现的公司或值得重点关注。年度维度仍建议关注三条主线：1）业务出海带来增量营收及盈利空间；2）有能力维持较高股东回报水平或股东回报有望进一步提升的公司；3）有望受益于增量政策催化的公司。月度选股视角下，我们推荐拼多多（PDDUS，买入）、百度（BIDUUS，买入）、腾讯（700 HK，买入）、阿里巴巴（BABAUS，买入）。
　　软件及IT服务：中性乐观。2024年美元流动性压力缓释或有望推动板块估值重估，而基本面层面，在整体企业IT支出逐步恢复的环境下，人员成本控制、注重盈利能力提升及现金流改善或仍是软件及IT服务板块公司在短期的重要主题。随着宏观环境逐步恢复推动企业IT支出恢复，板块业绩有望恢复、估值或逐步重估，而云化转型领先的龙头公司有望持续取得规模效应，利润率改善速度有望领先同行。展望中长期，我们看好：1）软件国产化的主题投资机会；2）生成式AI与传统软件应用结合逐步深化而推动的用户体验提升及订阅单价提升所带来的基本面结构性改善；3）龙头软件