截至5月7日，中概互联网指数KWEB较前低（4月17日）涨幅17%。其中，社交+20%/生活服务+19%/OTA+18%/文娱+16%/游戏+15%/电商+14%。我们认为除市场轮动因素外，股价推动因素有：1）估值触及全球同行业估值区间底部（10-15倍市盈率），如4月17日股价对应2024年市盈率，腾讯15倍/阿里8倍/网易13倍/京东8倍/拼多多13倍/美团18倍/携程19倍/腾讯音乐18倍/百度9倍；2）大多公司1季度业绩表现预计符合预期；3）行业市场空间、公司业绩表现、潜在风险缓释能力被认可，回购及股息发放提振信心。
　　基本面推动因素：1）清明/五一出游热度高涨的预期下带动携程（+20%）、同程（+5%）股价走强，市场对出游消费可持续性的担忧逐渐消化，我们此前提出的出游结构性需求变化支撑行业增长的观点得到验证，加上行业竞争格局清晰，平台错位竞争，OTA平台2024年利润仍有上调空间。2）拼多多（+18%）TEMU出海分散单一国家风险，海外风险有缓释空间，此前股价低点对应内地电商仅10倍市盈率已充分考虑电商增速或有放缓的预期，而我们认为其在內地竞争优势依然显著，货币化率的潜在上调空间有望带动利润继续超预期。3）音乐行业竞争格局稳定，腾讯音乐（+19%）作为头部平台付费会员增长空间（长期1.5亿）已被市场认可，人均付费增长趋势确定，收入端高增长有望带动利润率提升超预期。4）快手（+20%）此前估值行业最低，对应未来2年利润增速，PEG仅为0.2，公司持续回购提振信心，电商供给侧及用户侧增长拉动收入及利润增长趋势不变。4）本地生活行业竞争虽激烈，但美团（+19%）、抖音市场格局基本稳定，美团业绩稳健性仍强，在估值触底之后（股价最低点对应2024年12倍市盈率）股价反弹几率提升。
　　2季度指引或是影响股价走势较为重要的指标：下周起（5月13日），互联网公司将陆续发布2024年1季度业绩。我们认为OTA、拼多多、京东业绩或好于市场预期，股价走势已基本体现。第三方数据显示腾讯音乐3-4月流水维持高增长趋势，或代表1-2季度会员净增有超预期可能。按目前我们及市场一致预期，2季度OTA、拼多多或超预期。建议关注管理层对以下问题的反馈：1）OTA出境游完全恢复后的增长预期，国内出游结构性变化（县域目的地增速更高）对平台客单价、单均酒店佣金收入的影响；3）电商成熟平台GMV增速在2季度是否会因低基数效应减弱而显著放缓，淘宝平台新变现手段对货币化率的拉动作用是否明显，抖音扶持白牌力度是否对行业竞争格局甚至拼多多白牌货币化率继续提升带来明显影响；4）腾讯《地下城与勇士》手游收入预期，网易《梦幻西游》端游调整力度、《永劫无间》及《燕云十六声》手游年内上线计划，按目前上线预期，2季度手游同比增速或在10-15%的区间，低于VA一致预期的20%。5）百度广告业务恢复情况；6）美团到店业务投入预期及社区团购减亏节奏。