英飞凌长期增长动能或将由汽车功率器件切换为汽车MCU+AI服务器
　　英飞凌FY2Q24收入36.32亿欧元，同比下降11.8%；毛利率38.6%，环比下降4.6pp。公司下修24年收入预期5.6%至151亿欧元（同比下滑7.4%），下修全球功率半导体复苏指引至不早于24年末（此前：24年下半年），主要考虑到汽车行业的去库存压力、工业市场的低迷以及消费、通信、物联网市场的弱复苏。但业绩发布当日收盘涨11.6%，主因：1）汽车MCU份额快速提升；2）AI服务器相关指引乐观，英飞凌表示一颗英伟达GPU配套的DC-DC相关BOM是传统CPU的3-4倍。投资人核心关注：1）全球功率半导体行业周期位置；2）AI服务器对电力产业链及功率器件用量的拉动。
　　全球功率半导体行业：复苏或将不早于24年末
　　英飞凌认为全球功率半导体行业的复苏或将不早于24年末（此前指引：24年下半年），此前，瑞萨/安森美/罗姆等海外功率厂商也反馈功率周期复苏或将延后。主因：1）市场竞争加剧，中国区中低端功率器件的竞争尤为激烈；2）汽车行业，海外车企推迟电动化时间表，同时车企/经销商对安全库存水位进一步下修；3）工业行业需求较为低迷，消费、通信、物联网市场的复苏偏弱。SiC领域，公司下修24财年SiC收入增速预期至20%（前值：50%）。
　　汽车芯片业务：MCU份额快速提升，IGBT承压，
　　英飞凌下修2024财年汽车业务收入增速预期至低-中个位数（前值：两位数）。主要利好因素：1）技术壁垒更高的MCU份额的快速提升；2）中国区电动车销量增长强劲。主要不利因素：1）海外车企放缓电动化时间表；2）IGBT价格竞争激烈，特别是中国区中低端器件市场；3）车企、经销商采取了更为谨慎的库存管理策略。因此，公司计划将进一步下调稼动率以降低公司库存水平。
　　AI业务：AI或将带来发电-输配电-用电全链条功率器件用量的系统性提升
　　英飞凌AI服务器相关需求指引前景乐观。业绩会上，英飞凌表示目前已经获得了三家最重要的AI芯片大厂的订单。随着AI服务器、GPU芯片的普及、以及由此带来的电力需求的快速提升，电网发电、输配电、终端用电相关场景都将迎来功率器件用量的系统性提升。根据英飞凌测算，一颗英伟达GPU配套的DC-DC相关BOM是传统CPU的3-4倍。
　　行业洞察：中短期价格或将持续承压；长期看好AI等新领域突破
　　我们认为，全球功率半导体行业中短期受供需结构的影响，价格或将持续承压。国内厂商在本土化服务能力、本土客户拓展与维护等方面具备优势，国产化率有望进一步提升。长期来看，我们看好本土企业在AI服务器、智能电动车、光伏储能等持续技术迭代的新领域取得新突破，不断拓展产品与客户矩阵。
　　风险提示：全球半导体复苏节奏不及预期，AI服务器普及速度不及预期，市场竞争加剧，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。。