核心观点：
　　4月出栏量保持稳定，仔猪销售占比达19.3%。公司披露4月份生猪销售情况简报，4月销售生猪545.0万头，环比减少0.38%，同比增长2.02%；实现销售收入91.53亿元，同比增长0.52%。其中，公司商品猪/仔猪/种猪出栏量分别为433 /105 /7万头，仔猪销售占比为19.3%，较3月增长10.6pct，仔猪价格处于较好盈利状态，公司仔猪销量继续明显增长。4月公司商品猪销售均价为14.8元/公斤；测算出栏均重为113.5公斤。1-4月，公司累计销售生猪2146.1万头，同比增长11.85%；其中商品猪/仔猪/种猪出栏量分别为1963.7/164.7/17.7万头。
　　持续推进高质量发展，养殖成本有望逐步下行。公司持续推进高质量发展，养殖成本优势明显，前期冬季疫病影响导致成本阶段性上行，随着各项生产指标逐步改善，3月养殖完全成本已下降至15.1元/公斤，较1-2月份下降0.7元/公斤。同时，公司母猪产能继续保持增长，根据投资者关系活动记录表，截至24Q1能繁母猪存栏量达314.2万头，预计4月底增长至318-320万头，有效支撑未来出栏稳步增长。
　　23年以来母猪存栏持续去化，产能缺口或逐步显现。截至1季度末，统计局公布全国能繁母猪存栏量约3992万头，同比下降7.3%；生猪存栏量为40850万头，同比下降5.2%，季度环比下降5.9%，存栏水平处于21年以来最低值。随着后续产能去化效应体现以及需求季节性回暖，2季度猪价有望趋势上行，关注未来猪价、企业利润等因素超预期表现的催化作用。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2024-26年公司EPS分别为2.38、4.04、5.02元/股，维持合理价值50.06元/股的判断不变，对应24年PE估值21倍，维持“买入”评级。
　　风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险，疫病风险、食品安全等。