投资要点
　　欧派家居发布2024年一季报
　　24Q1收入36.21亿（+1.43%），归母净利2.18亿（+43%），扣非净利1.43亿（+10%）。24Q1非经常性损益0.75亿（23Q1为0.23亿），差额主要体现在公允价值变动损益24Q1为4000万（23Q1为232万）。24Q1公司经营稳健增长，扣非后盈利能力亦有提升。
　　铂尼思整装持续扩张，直营渠道表现亮眼
　　1）零售：24Q1门店总数8568家（较年初-148家），主要系公司持续优化招商与经销商管理政策。24Q1经销店收入26.2亿（同比-5%）、直营店1.49亿（同比+67%），公司在广州践行零售大家居、为全国经销商提供可参考、可复制经营样板，表现亮眼。
　　其中→零售大家居：至2023年底申请开设欧派零售大家居的城市约800多个，零售大家居门店已经正常运营的城市约600多个。
　　其中→整装大家居：欧派+铂尼思双品牌推进，其中24Q1铂尼思23年共有489家门店（较年初+24家）。
　　2）大宗：24Q1大宗业务收入6.95亿（同比+19%）。
　　品类拆分
　　24Q1橱柜收入10.7亿（同比-1.62%），衣柜+配套品收入19.1亿（同比3.55%），卫浴2亿（同比+10%），木门2.2亿（同比+5%），其他（优材等）1.54亿（同比+334%）。
　　24年渠道展望：重视旧房改造增量，传统店态迭代升级
　　1）旧房改造：24年4月30日董事长姚总指出，旧房改造是未来欧派发展重要的增长点，欧派家居针对装修需求通过整装大家居、零售大家居布局家装市场，前端引流，针对旧改需求推出“48小时旧厨焕新套餐”和“10天全厨空间改造”服务。虽然旧房改造业务难度较大，但欧派此前的旧厨改造和厨卫改造业务已经有了一定的基础，而其他城市以正在以厨卫为切入点打通旧房改造流量入口，具有较大潜力。
　　2）传统渠道重整：分为社区店、大家居店、高端店、工厂折扣店四种模式，经销体系立体分层化。高端店保持欧派原有高格调，大家居店主打一站式服务，工厂折扣店充分发挥价格优势，社区小店低投入高效益，满足市场多层需求，同时减少了部分经销商的投资压力。
　　3）预计24年终端门店数量结构进一步优化，传统单品门店减少。同时公司增加对线上、拎包等渠道的投入，摊薄综合引流成本，改善终端盈利水平。
　　4）组织调整在23年9-10月逐步适应，下一步将通过引导经销商通过合并、改建等将原有单品店迭代为大家居门店，合理配置资源，全面加速构建终端大家居店态。
　　财务指标
　　24Q1毛利率29.98%（同比+3.3pct），期间费用率24.44%（同比+2.83pct），其中销售费用率同比+1.84pct，管理+研发费用率同比+0.49pct，财务费用率同比+0.5pct。
　　盈利预测与估值
　　欧派家居是家居行业份额提升强确定性的龙头，我们看好公司以厨衣木卫为核心，以领先的信息化系统为桥梁，持续向软体、主辅材等领域延伸，提供真正的一站式解决方案，并从中收获业绩的稳健增长。预计24-26年收入244.21亿（同比+7.19%）/263.93亿（同比+8.07%）/284.99亿（同比+7.98%），归母净利润32.00亿（同比+5.4%）/34.30亿（同比+7.19%）/37.39亿（同比+9.01%），对应PE为11.88X/11.08X/10.17X，维持“买入”评级。
　　风险提示：渠道建设不达预期，房地产调控超预期