本周行情回顾：本周（4.29-4.30）上证指数报3104.82点，上涨0.52%，沪深300指数报收3604.39点，上涨0.56%。中信电力及公用事业指数报收2693.30点，上涨1.14%，跑赢沪深300指数0.58pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第16位。
　　本周行业观点：
　　火电：盈利持续修复，仍具弹性。根据2024年一季报情况，火电（SW）板块中27家火电公司中共有22家公司单一季度业绩（归母净利润）同比增长，2家公司业绩扭亏为盈，3家公司业绩同比下降，火电板块盈利修复再上一层楼。一是成本方面，煤价持续线下跌，今年一季度北港5500卡动力煤价格平均值为907元/吨，同比去年一季度回落190元/吨，环比去年四季度回落58元/吨，当前仍处于煤炭淡季且下游需求相对疲软，预计煤价仍将低位震荡运行。二是电价方面，今年长协电价整体好于此前市场预期，容量电价回收目前也没有明显阻碍，大部分地区包含容量电价在内的煤电上网电价较去年基本稳定，我们预计未来电价区域差异化将进一步分化，电力需求具备韧性且电力供需格局偏紧地区电价风险较低。
　　我们此前一直强调“牢牢抱紧火电，享受主升”，当前火电业绩修复具备弹性与确定性，是“有利润的收入，有现金流的利润”的稀缺性资产。一方面市场煤价格中枢持续下移，成本波动幅度趋于收敛，另一方面容量电价出台，火电营收稳定性整体提升，长期来看火电盈利模式优化，具备长期投资价值。
　　水电：业绩改善，持续推荐高股息红利资产。根据2024年一季报情况，水电（SW）板块中10家水电公司中共有6家公司单三季度业绩同比增长，3家公司业绩扭亏为盈，1家公司业绩同比下降。主要系2024年Q1来水基本面环同比改善，推动水电出力和公司业绩好转。当前时点，主汛期即将来临，南方已迎来几轮降水，较历史同期偏多，预期Q2水电业绩改善仍在持续。随着气候影响以及去年上半年来水偏枯低基数，来水基本面同环比有望持续改善，Q2业绩依然值得期待。推荐具有高分红、高股息率、高ROE特性的水电板块，业绩具备长期稳态优化和相对独立性，具备配置的优越性。
　　新能源/核电：业绩仍存分化。根据2024年一季报情况，新能源（SW）板块（包含核电）中26家公司中共有12家公司单三季度业绩同比增长，1家公司业绩扭亏为盈，13家公司业绩同比下降。核电处于扩张成长期，低估值、高股息，电价有支撑。风光装机快速扩张，伴随着上游组件价格下行，整体项目收益率有望提升，同时，随着绿电/绿证交易不断完善，以及CCER市场重启，新能源环境溢价有望兑现。
　　投资建议：一季报出炉，火电高增，水核稳健，绿电分化。展望后市，我们认为电力板块依然聚焦“保供”与“消纳”双主线。随着新能源比例快速提升，消纳问题愈发突出，催化调峰及辅助服务不断推进建设。火电作为灵活性支撑电源处于政策红利期，当前煤价下行，火电盈利弹性空间提升，重视弹性标的选择，后续实现回归公共事业后突出高股息高分红优势。持续看好水电/核电板块，红利资产潜力显现，把握长期投资价值，同时看好今年来水基本面改善带来水电盈利能力改善。建议关注绿电板块，随着绿电/绿证交易推进和消纳问题解决，底部空间迎来拐点。
　　重点看好火电板块，重点推荐关注煤电一体化标的：新集能源、国电电力；关注长三角地区弹性标的：浙能电力、申能股份、皖能电力，全国火电龙头标的华能国际、华电国际。持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。
　　风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。