最新跟踪：节后动力煤港口累库速度或加快，焦炭仍有五轮提涨预期
　　本周煤炭指数(长江)涨幅0.82%，跑赢沪深300指数0.26个百分点，位列全行业21/32位。动力煤基本面方面，截至4月底秦港动力煤市场价827元/吨，较上周五环比上涨3元/吨。展望5月，随着大秦线检修结束致港口煤炭调入量增加叠加电厂淡季耗煤有限，节后港口累库速度或有加快，5月中上旬煤价或仍有“探底”可能；不过随着5月中下旬电厂“迎峰度夏”补库开启，预计煤价有望企稳回升。重点关注港口库存走势、南方来水及水电出力情况等。双焦基本面方面，本周京唐港主焦煤库提价2170元/吨，较上周五环比持平；焦炭第四轮提涨落地。展望后市，二季度铁水产量预计逐步恢复至225-235万吨/天，环比继续改善；虽然焦炭四轮提涨落地，但节后市场仍有看涨预期，双焦价格短期有望延续上涨，继续关注下游复产持续性、焦钢博弈情况及宏观情绪。
　　热点讨论：一季报业绩普遍大幅回落，煤炭高股息逻辑是否证伪？
　　煤炭公司一季报业绩普遍大幅回落，那么煤炭高股息逻辑是否证伪？我们认为考虑到全年业绩降幅有望相对24Q1收敛叠加煤炭公司高分红承诺保障，高长协公司的高股息逻辑并未证伪：1）煤炭公司全年业绩降幅或相对一季度收敛。23年动力煤价整体呈现“V”型走势，叠加保供环境下产量较高，因此23Q1高基数也造成24Q1业绩同比降幅偏高；此外，考虑到成本提升等因素影响，23年煤炭公司季度业绩呈现逐季下滑态势。然而与23年不一样的是，24年煤炭公司业绩则有望逐季改善：虽然24Q1量价齐跌（煤价高基数&24Q1放假时间较长致煤炭产量较低），但在24Q2有望量增价稳（假期扰动和矿难影响较弱&价格有望企稳）、24Q3有望价增量稳（迎峰度夏）影响下，24年煤炭公司业绩有望逐季向好，全年业绩降幅或相对24Q1收敛。2）煤炭公司分红承诺普遍较高，高长协公司全年股息率依旧较优。截至24年4月底，动力煤市场价为827元/吨。悲观假设下，若后续动力煤市场价均为827元/吨，则24年全年中枢价仍有840-850元/吨，对应高长协公司中国神华股息率依旧有5%以上（假设分红比例和23年持平，市值截至24年4月底），更何况5月以后煤价大概率企稳回升，煤炭板块“高股息”性价比仍存。此外，考虑到动力煤长期需求仍有望增长、全球性资本开支不足致供给收缩或为中长期趋势、全球范围内高成本供给占比增多，因此动力煤中枢抬升逻辑不改：1）需求：考虑到后工业化时期中国发电需求远未见顶，叠加替代能源风光等占比尚小，预计其动力煤需求长期仍有增长，需求端相对稳定使得动力煤周期具有扁平化基础；2）供给：周期性资本开支不足叠加系统性投建意愿不高，成为全球动力煤供给相对刚性的根本原因，也构成了动力煤周期扁平化的核心。3）成本：目前疆煤、澳煤共同构筑起我国成本支撑位。当港口煤价跌破800元/吨左右时，我国疆煤外运量（约1亿吨）和澳洲进口动力煤（约5000万吨）或受影响。随着全球供给来源的占比变化，国内外成本曲线或将渐行陡峭，增强全球动力煤中枢价安全垫。
　　投资建议
　　随着红利投资热度回归，若本轮煤价再度通过压力测试实现底部可靠的自我证明，或进一步打开估值上修空间。边际配置遵循以下思路选股：1）长久期稳盈利优质龙头：中国神华、陕西煤业；2）拉久期：新集能源；3）攻防兼备：电投能源；4）赔率较高：淮北矿业、山煤国际、兖矿能源、晋控煤业、甘肃能化。
　　风险提示
　　1、经济承压影响下游需求风险；2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。