核心观点
　　覆铜板原材料铜箔价格上行，玻纤、树脂修复改善：覆铜板主要由铜箔（占比约42%）、玻纤布（19%）和树脂（26%）构成。1）铜箔：铜箔定价主要由铜价和加工费组成。2024年4月26日，LME铜价上行触及10000美元/吨关口。截至2024年5月1日，LME铜总库存为117375吨处历史低位，叠加海外市场持续预期的美联储降息，间接助力铜价维持高位。加工费方面，国产4.5/8um铜箔加工费维持平稳，存在改善空间。2）玻纤布:电子玻纤行业供给呈收缩态，随着中国巨石、山东玻纤等头部企业相继发布传统玻纤的涨价函时，电子纱/布也开始跟随反转向好。3）环氧树脂：截至2024年4月底，环氧树脂华东市场价12650元/吨，随着下游入市刚需备货补货，成本端支撑有所加强，价格触底反弹后有望平稳运行。
　　供需格局边际改善为覆铜板涨价提供核心支撑：2022-2023年，全球经济低迷，据Prismark估测，2023年全球PCB产值约为695.17亿美元，同比下降约14.96%。下游需求疲软使得多数上游覆铜板公司盈利空间遭受挤压、产能利用率下降、产业链库存加速出清。2024年3月，中国台企PCB原材料营收364.56亿台币，同比+0.05%，环比+31.19%；中国台企PCB制造营收586.96亿台币，同比+0.77%，环比+23.03%，已呈现修复改善趋势。在产业链对未来需求的预期开始改善时，下游各领域积极进行备货。同时，覆铜板原材料的上涨趋势进一步刺激下游加强备货，覆铜板行业有望迎来量价齐升的修复阶段。
　　投资建议：经济复苏有望带动下游行业需求复苏，为涨价提供核心支撑。在景气上行期，在规模效应的作用下，高集中度的上游覆铜板厂商能够取得更强的议价能力，有望相对下游实现更快的产值增长、更高的毛利率表现。建议关注：生益科技、建滔积层板、南亚新材、华正新材、金安国纪等。
　　风险提示：原材料价格涨幅高于预期、下游需求复苏不及预期、竞争加剧导致产品价格下跌。