市场观点：海外释放压力，国内经济平稳有亮点；业绩增速主导结构性行情，政策产业催化TMT胜率。海外非滞胀，房和油以外CPI分项已回归正常，近期利率和股指回吐完了降息预期，若6月前后房价和油价回落，外盘有望二次上行。国内经济好于去年、边际回落但下行有底，上行力度暂待观望。我们预计5月是A股“最基本面”的月份，后续将呈现典型的业绩增速主导的结构性行情，关注政策和产业催化需求的TMT：电子（存储、消费电子）、AI（龙头加速布局）、氢能、新能源汽车（以旧换新补贴）、机械（机器人、设备更新）等。
　　海外环境依然纠结，压力释放后可能再上行。美国一季度GDP（1.6%）和核心PCE数据（2.82%）出炉，国内投资者看数据担心“滞胀”，但海外市场从跌到涨、对数据脱敏，原因在于：1）美国流动性和信用数据并未恶化，经济驱动当下不弱（制造业新订单和补库趋势明显；消费4月信心指数延续上行趋势；地产3月新房销售超预期）。2）美国黏性通胀主要是房和油导致，其他细分通胀分项已经回到正常水平。2月以来2年美债利率从4%回升至5%回吐全部降息预期，海外股指跌去近3个月涨幅，压力释放可能结束；若5-6月房价震荡、油价回落，可能迎来新一轮上行行情。
　　国内经济开年好于去年，边际回落。从近期数据来看，经济整体好于去年（今年出口制造强、地产基建弱），但4月整体经济较前3月有所回落；一季度工业企业营收增速2.3%、利润增速4.3%，可能是全年A股企业盈利的参考基准下限。年初至今海外环境出于纠结状态，另外需复苏程度还较为有限，可能至6月前后更加明朗，而全球复苏趋势将带动中国需求和通胀上行，进而推动企业盈利上超预期。
　　配置层面，TMT相对红利进入赔率占优区间，关注政策和产业的胜率催化。1）海外龙头：英伟达预计5月22日披露24Q1财报，Meta、微软和谷歌财报显示正加速AI基础设施投资；2）政策：重庆开通首条城市空中交通航线并发放低空飞行消费券，汽车以旧换新补贴推动新能源车销量（针对新能源车/报废旧车的7k-1w的单车补贴超预期，中央/地方总体按照6:4共担，中央按区域预拨70%补助金）；3）产业：504比特超导量子计算芯片“骁鸿”刷新国内超导量子比特数量纪录；台湾地震推动存储涨价预期。
　　各行业5月十大金股：华图山鼎、青岛啤酒、福瑞股份、浙江鼎力、宁德时代、协创数据、沪电股份、顾家家居、中金公司、东方雨虹。
　　风险提示：美联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。