特步国际披露一季度流水，单季度稳健增长同时库销比同比改善。
　　特步主品牌：Q1流水稳健增长，库销比同比改善
　　24Q1来看，在去年同期线下零售非常活跃、全渠道零售约20%增长的高基数下，公司仍然实现了高单位数的稳健流水增长，同时零售折扣率在7.0-7.5折，库销比在4.0-4.5个月，运营健康度保持环比稳健的同时库销比同比改善，为新一年稳健增长打下良好基础。
　　公司始终以跑步品类为专业核心优势，2019-2023年中国男女子马拉松百强运动员穿着率蝉联第一，积极的赛事赞助和自有赛事举办、运动员合作，以及截至23年底65家跑步俱乐部、200万+特跑族会员作为重要品牌资产持续稳固公司在跑圈的品牌影响力，为公司稳健的运营表现提供助力。
　　预计24年Saucony及K-SWISS继续展现活力
　　作为公司的第二成长曲线，专业运动（Saucony&Merrell）和时尚运动（KSWISS&Palladium）2023年分别取得收入规模8.0/16.0亿元，同比+99%/14%，其中，Saucony作为高端跑鞋代表2023年成为集团新品牌矩阵中首个实现盈利的品牌，且穿着率在2023年重点马拉松赛事中位列前三，公司也将在继续扩展针对中国消费者的定制系列产品同时探索国际市场机会，并进一步开发Saucony的复古及通勤系列产品，抓住市场机会；时尚运动矩阵中来自中国内地的收入在2023年同比+224%，占比达到29%，K-SWISS及Palladium在亚太门店数量分别达到101及94家，未来将继续在高线城市拓店并优化产品组合，针对K-SWISS提升专业网球、匹克球运动影响力，针对Palladium注重联名合作，提升话题度。
　　盈利预测及投资建议：
　　预计24/25/26年收入同比+11%/11%/10%至159/177/195亿元，归母净利同比+14%/+15%/+14%至11.7/13.5/15.3亿元，对应当前市值的PE为10.8/9.4/8.3X，作为大众跑步领域龙头其专业性及高性价比持续受到消费者青睐，160X系列为代表的明星跑鞋以及丰富的跑步相关赛事、运动员资源持续带动品牌出圈，Saucony为代表的新品牌也持续拓展集团目标客群，继续看好中长期发展潜力，估值具备吸引力，维持“买入”评级。
　　风险提示：特殊舆论事件，海外需求波动影响K&P全球批发业务