2024Q1新品及电商带动流水，经营指标持续改善，维持“买入”评级
　　2024Q1主品牌流水在高基数下实现高单增长（2023Q1流水增长20%+），主要系电商及功能性产品带动。分月度看，1-2月及3月上旬流水中单增长，3月中后期在新品360X及260的带动下流水提速，4月前两周流水双位数增长，预计全年流水有望实现双位数增长。报表收入端，新品带动下预计催化Q2补单需求，为全年双位数的收入增长奠定基础。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为11.5/13.4/15.5亿元，对应EPS为0.4/0.5/0.6元，当前股价对应PE为9.3/8.0/6.9倍，维持“买入”评级。
　　主品牌：线上增长亮眼且势头延续，童装略好于成人，经营指标持续改善
　　公司调整产品策略，增加高性价比产品，3月20日与中国田协共同举办“321跑步节暨冠军版跑鞋家族新品发布会，推出360X国民碳板跑鞋及其三大冠军科技，预计2024Q1在产品组合下ASP保持稳定而销量增长。（1）分渠道看，2024Q1电商流水增长25%+，线下流水低单增长，预计4月电商增长趋势延续；（2）分品类看，童装流水增长约10%，主要系基数更高，2023Q1童装流水增长30%+，童装线上好于线下。（3）经营指标逐步改善：2024Q1折扣7-75，同比基本持平，新品带动下4月折扣好于Q1，预计Q2改善至约75，渠道库存周转少4-4.5月，存货中新品占比约70%，预计Q2改善至接近4月。
　　新品牌：2024Q1国内流水均有50%+增长，索康尼流水及盈利好于预期
　　2024Q1四个新品牌国内市场流水均有50%+增长。专业运动：2024Q1索康尼流水和盈利表现均好于预期，推出新品ENDORPHINPRO啡鹏4预计带动4月流水表现。索康尼定位清晰，聚焦跑步和社会双精英人群，预计2024年增加通勤和经典系列后中国线产品占比提升。S&M 2024年预计净开30-50家（其中10+为加盟），收入增长30-40%。时尚运动：2024Q1 K&P国内表现较好，2024年规划线下拓店30-40家，国内市场预计持续高增。
　　风险提示：市场竞争加剧、新品接受度不及预期。