事件概述：公司近期发布24年一季报及23年报。24Q1公司实现营业收入396.33亿元，同比下降20.76%；归母净利润37.57亿元，同比下降41.85%。2023年公司实现营收1500.25亿元，同比下降33.31%；归母净利润201.40亿元，同比下降39.62%；扣非净利润185.91亿元，同比下降38.61%。
　　23年煤炭量价齐降，24Q1量升价降。2023年公司商品煤产量1.32亿吨，同比上升0.6%；销量1.27万吨，同比下降6.2%。综合售价803元/吨，同比下降25.5%；毛利率51.7%，较22年下降7.93pct。24Q1公司商品煤产量3464万吨，同比增加15.43%；销量3418万吨，同比上升7.11%；综合售价727元/吨，同比下降29.2%。
　　23年煤化工产销量增长，24Q1销量小幅下滑。23年煤化工产品产量858.7万吨，同比上升9.0%；销量788.0万吨，同比上升7.6%；收入263.98亿元，同比上升0.2%；毛利率19.95%，较22年下降1.23pct。24Q1煤化工产品产量216.4万吨，同比上升1.8%；销量188.1万吨，同比下降3.6%；收入62.58亿元，同比下降4%。
　　24年煤炭产量有望增长6.1%，中长期产量增长空间广阔。2024年公司计划生产商品煤约1.4亿吨，同比增长6.1%。万福煤矿（180万吨/年）、五彩湾四号煤矿（1000万吨/年）分别计划在2024/2025年投产。据公司《发展战略纲要》，未来力争5-10年煤炭产量规模达到3亿吨/年，中长期产量增长空间广阔。
　　分红率55%，股息率6.5%。23年公司拟每股派发现金股利1.49元（含税），分红率55%，以4月29日收盘价测算，A股股息率为6.5%。
　　投资建议：我们预计2024-2026年公司营业收入为1510.0/1670.0/1750.0亿元，同比为0.65%/10.60%/4.79%；归母净利润为196.6/205.4/216.8亿元，同比为-2.37%/4.49%/5.51%；PE为8.63/8.26/7.83倍。考虑到公司产能提升空间较大，拥有澳洲煤矿海外煤价上涨时具备较高盈利弹性，给予“买入”评级。
　　风险提示：煤价下跌超预期；新增产能不及预期；安全生产风险