事件：公司发布2024年一季度业绩报告。2024年一季度公司实现营业收入396.33亿元，同比减少20.76%；归母净利润37.57亿元，同比减少41.85%。
　　煤炭：产量增幅明显。2024年Q1煤炭板块共实现收入248.5亿元，同比-24.2%；实现毛利96.2亿元，毛利率为38.7%。
　　产销方面，24Q1公司实现煤炭产销3463万吨/3418万吨，同比+15.4%/+7.1%，环比-0.5%/-19.6%，其中兖煤澳洲和兖煤国际合计实现煤炭产销1012.1万吨/963.2万吨，合计实现同比+49.6%/+34.0%，合计实现环比-9.7%/-17.1%。
　　售价成本方面，扣除贸易，公司吨煤售价676元/吨，同比下降0.1%，环比+5.0%，吨煤成本368元/吨,同比+55.1%。
　　化工：整体经营稳定。2024年Q1公司化工板块共实现收入62.6亿元，同比-4.0%，毛利率为16.8%,同比+2.1个pct。
　　产销方面，2024年Q1化工品共实现产销216.4万吨/188.1万吨，同比+1.8%/-3.6%；
　　售价成本方面，2024年Q1公司化工品吨售价3327元/吨，同比-0.4%，吨毛利558元/吨，同比+14.2%。
　　产能有成长，股息率6.4%。公司目前两个在建煤矿将陆续投产，万福煤矿（设计产能180万吨/年）计划2024年投产；五彩湾四号煤矿设计产能（1000万吨/年）计划2025年投产。根据公司《2023年度利润分配方案公告》，拟计划派发现金红利110.8亿元。占归母净利润55.04%（占扣除法定储备后净利润的60.00%），截至4月26日股息率为6.4%。
　　投资建议。我们预计公司2024年-2026年实现归母净利润203亿元、209亿元、218亿元，对应PE为8.5X、8.3X、7.9X，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤价大幅下跌，煤化工景气度下降拖累业绩，在建项目不及预期。