23年高质量收官，后百亿发展路径清晰
　　23年实现营收/归母净利101.0/31.4亿（同比+28.0%/+25.3%），23Q4营收/归母净利17.4/5.0亿（同比+26.7%/+18.8%）；24Q1实现营收/归母净利46.7/15.3亿（同比+22.8%/+22.1%），延续高增态势。23年公司受益于大众价位带拓宽、叠加宴席场景扩容红利，全年百亿目标顺利实现。展望未来，一方面，公司多元化产品矩阵协同发展，V系和开系两大系列势头强劲；另一方面，公司省内市场全面起势，省外市场在“三聚焦”战略下增长潜力较大。预计24-26年EPS 3.05/3.68/4.37元，参考可比公司24年PE均值25x（Wind一致预期），给予24年25x PE，目标价76.16元，“买入”。
　　结构持续优化，省内全面起势，省外布局展开
　　23年特A+/特A类产品收入同比+25.1%/+37.1%，24Q1特A+/特A类产品收入同比+22.4%/+26.5%，23年产品结构持续抬升。受益于宴席需求增长，预计对开、四开延续大单品优势表现，保持稳健增长；淡雅/柔雅/单开等受大众价位景气度抬升影响实现高增；V系在低基数上保持较快增长。23年省内/外收入同比+26.9%/+40.2%；24Q1同比+21.7%/+36.1%，淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海收入同比+22.3%/+18.0%/+24.0%/+33.2%/+23.4%/+14.8%。展望24年，公司省内经营势能有望延续；省外也将继续围绕重点板块市场布局，稳步推进省外市场培育。
　　结构优化致23年毛利率稳步提升，盈利能力保持稳健
　　23年毛利率同比+1.8pct至78.3%，预计毛利率提升主要受益于聚焦策略下产品结构优化；销售费用率同比+3.1pct至20.8%，管理费用率同比+0.1pct至4.2%，23年归母净利率同比-0.7pct至31.0%。24Q1毛利率同比-1.1pct至74.2%，24Q1销售/管理费用率同比-1.8/+0.1pct至14.2%/2.2%，归母净利率同比-0.2pct至32.8%。24Q1公司销售回款37.3亿元（同比+8.8%），经营性现金流量净额10.0亿元（同比+11.6%）。24Q1末，公司合同负债为9.7亿（同比-1.7亿/环比-14.3亿）。
　　增长势能有望延续，维持“买入”评级
　　公司或将持续受益于江苏市场次高端扩容和省外市场布局，有望借势继续扩大收入规模，看好其未来成长稳健性。我们基本维持盈利预测，预计24-25年EPS为3.05/3.68元，引入26年EPS 4.37元，目标价76.16元，“买入”。
　　风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。