23年归母净利同比-74%/24Q1同比+76%，维持“买入”评级
　　公司4月29日发布23年年报和24年一季报，23年营收同比-16%至254亿元，归母净利润8.2亿元（扣非后8.7亿元），同比-74%（扣非后同比-72%）；其中23Q4归母净利润3.1亿元（扣非后3.1亿元），同比+694%/环比-0.3%（扣非后同比+8276%/环比-18%）。公司拟每股派息0.13元。24Q1营收67.5亿元，同比+2.6%，归母净利润5.68亿元（扣非后5.80亿元），同比+76%/环比+82%（扣非后同比+91%/环比+87%）。我们预计公司24-26年归母净利润20.9/24.7/28.9亿元，对应EPS为1.09/1.29/1.51元，结合可比公司24年Wind一致预期PE均值为13倍，考虑新项目成长性，给予公司24年14xPE，目标价15.26元，维持“买入”评级。
　　产品景气偏弱叠加子公司装置事故影响，23年盈利同比承压
　　据百川盈孚，23年丁醇/辛醇/PC/PA6/99%片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸均价为0.80/1.06/1.58/1.38/0.35/0.53/0.27/0.35万元/吨，同比-7%/0%/-19%/-6%/-21%/-55%/-31%/-22%，23年公司多数产品景气同比下滑为主，叠加子公司23Q2双氧水装置事故影响开工，全年盈利同比承压。23年新材料化工/基础化工/化肥营收分别yoy-5%/-39%/-15%至161/63/26亿元，毛利率yoy+2.1/-22.6/+1.0pct至14.5%/13.9%/7.2%。23年综合毛利率yoy-6.6pct至13.4%，子公司鲁西多元醇/氯甲烷化工/甲酸化工/甲胺化工/聚碳酸酯/聚酰胺新材料净利润10.3/2.1/1.2/-0.4/-2.4/-3.3亿元。
　　24Q1丁辛醇保持相对景气叠加装置复产顺利，单季度盈利显著改善
　　据百川盈孚，24Q1丁醇/辛醇/PC/PA6/99%片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸均价为0.85/1.20/1.55/1.48/0.33/0.48/0.25/0.30万元/吨，同比+10%/+24%/-5%/+10%/-19%/-16%/-8%/-12%（环比+3%/0%/-2%/+4%/-3%/-4%/-8%/-4%），其中丁辛醇保持相对景气，叠加子公司23Q2双氧水装置事故的不利影响逐步消除，装置稳步复产助力产销恢复，24Q1单季度盈利显著改善（毛利率yoy+5.6pct至18.4%）。
　　主营产品景气有望逐步复苏，项目增量兑现成长性
　　据百川盈孚，4月29日丁醇/辛醇/PC/PA6/99%片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸价格分别为0.79/0.95/1.60/1.44/0.32/0.49/0.25/0.31万元/吨，较年初分别变动-10%/-28%/+4%/-2%/+3%/-1%/-1%/+13%。目前多数主营产品景气处于近5年相对低位，未来伴随需求复苏叠加低价下竞争格局有望优化，景气或逐步复苏。24Q1末公司在建工程80亿元，包括己内酰胺·尼龙6项目、有机硅项目、双酚A项目等，伴随新增项目释放，盈利有望再上台阶。
　　风险提示：下游需求不及预期；新项目进度不及预期；原料价格大幅波动。