核心观点
　　原油：步入2024年4月以来，俄乌和中东地区地缘风险持续升温，推动国际油价继续攀升。不过随着美国3月非农就业数据显著好于预期，表明美国经济韧性强劲，叠加美国通胀水平再度回升。受此影响，美联储降息预期被延后至7-9月份，6月降息25个基点的概率下滑至50%以下。在偏空氛围影响下，国际原油期货价格冲高回落。目前俄乌地缘冲突愈演愈烈，俄军在4月20日向乌军阵地全线开炮，战事持续中。而伊朗在4月14日对以色列展开报复行动以后，以色列也向伊朗进行报复空袭，双方矛盾凸显，中东动乱局势可能将进一步升级，演变成地区战争。此外，美国众议院通过950亿美元对外援助法案，继续递刀子拱火，其中援助乌克兰600多亿美元和援助以色列260亿美元，这无疑会大幅强化当下的国际冲突，对俄乌冲突来说，对抗时长又要拉长，对巴以冲突来说，可能会继续升级。4月国内外原油期货价格呈现冲高回落的走势。其中，美国WTI原油期货在上冲至87.67美元/桶一线重现回落至81.29美元/桶；布伦特原油期货在上行至92.18美元/桶一线，再度承压回落至85.60美元/桶；国内原油期货主力2406合约在上行至682.8元/桶一线后稳步回撤至635元/桶。
　　从宏观面的角度来讲，由于美国3月非农就业数据较为强劲，叠加美国通胀水平再度反弹，导致美联储降息预期减弱且启动点被再度延后。目前美联储不仅降低了2024年的降息次数和幅度，而且还缩减了对2025年的降息预期。随着美联储降息预期弱化，此前偏多的宏观氛围显露疲态，这对于大宗商品期货形成偏空影响。宏观因子长逻辑多头优势弱化，逐渐显露出偏空预期。
　　从原油供需结构来看，OPEC+产油国为了巩固此前减产带来的油市供应偏多格局，继续延续减产措施至今年二季度末。同时伴随地缘冲突升级，俄罗斯原油设施受损也在一定程度上加剧了这种供应紧张的态势。在需求方面，二季度5月下旬以后，北半球炼厂装置检修期结束，汽油消费旺季逐渐到来，原油需求力量稳步回升，驱动力量增强，原油累库周期步入尾声，有助于强化油市供需偏紧的格局。此外，5-6月份依然是地缘局势紧张的时间段，主逻辑不会变，国际原油期货价格高溢价状态有望延续。后期仍需关注俄乌冲突、巴以冲突的衍生风险。预计5月国内外原油期货价格有望维持高位震荡偏强的走势