市场波动增加叠加超额收益收敛，公募量化基金迎来考验。公募量化基金超额收益正逐步收敛，Alpha的获取难度上升。且2024年年初小盘股市场出现“踩踏”现象，多只公募量化基金的净值短期大幅下降，有近半数公募量化基金未能跑赢其基准指数。在此情境下，本文主要思考以下几个问题：
　　-公募量化基金风格的偏离长期是否带来更多超额？
　　-公募量化基金的超额收益主要来源于哪些Alpha？
　　-公募量化基金未来超额是否有机会回升？
　　-如何系统化评价与优选公募量化产品？
　　本报告从仓位择时、持仓分布、风控情况、收益拆分和策略推算等角度入手，对公募量化基金进行多维解析。
　　维度一：仓位择时准确率分化明显。在2022年底市场波动加剧以来，进行仓位择时的量化基金明显增多，整体以加仓为主，平均准确率约为58%。
　　维度二：持仓股整体向小微盘倾斜。持仓中沪深300成份股逐渐减少，而相应的中证2000和小微盘股占比明显增加。
　　维度三：风格行业偏离约束。公募量化基金持仓长期向中小盘和高成长性偏离，但在2023年价值风格持续占优后，开始向价值切换。近半数处于风格较为中性的水平；在行业的偏离上整体较为谨慎，但在市场存在主线行业时，更容易出现行业上的偏离。从长期超额收益来看：小幅偏离>风控严格>明显偏离。
　　维度四：区间收益归因来看alpha仍为主要贡献。根据基金在风格和行业上的偏离及相应因子的区间收益，可以拆分出公募量化基金的超额收益中的beta和alpha，从累计贡献来看，风格的偏离几乎没有带来有效的超额，行业偏离稳健地贡献小幅收益，而选股alpha仍然是长期超额收益的主要组成部分。
　　维度五：量化策略推算。根据alpha偏离情况进行逐步回归，以推算基金所采用的选股策略及其贡献。累计来看量化基金的超额收益主要来源于超预期、杠杆、价值和分析师类策略，近期基本面、价值和量价类因子贡献明显。从历史经验来看，公募量化基金在市场上行中能够获得更高的选股alpha收益和特质收益，那么在下一次牛市行情中，公募量化基金的超额收益或许会再次迎来回升。
　　维度六：港股和行业型量化基金。涉及港股的量化产品以分仓为主，行业型量化基金整体风控较为严格，金融周期行业整体超额收益较高。
　　不同风控严格度的量化基金优选：风控较严格量化基金选择低波动率、高信息比率、高日度相对胜率，相对于所有风控较严格的公募量化基金的年化超额收益为3.35%；小幅偏离量化基金选择高夏普、高选股收益，相对于所有小幅偏离的公募量化基金的年化超额收益为4.17%。
　　主要宽基策略的量化基金优选：沪深300策略的量化基金选择高信息比率、高日度相对胜率，组合相对沪深300指数年化超额收益为5.88%；中证500策略的量化基金选择高绝对收益、高日度相对胜率，相对中证500指数年化超额收益为10.62%；中证1000策略的量化基金选择低波动率、高日度绝对胜率，相对中证1000指数的年化超额收益为9.28%。
　　风险提示：1）基金历史业绩不代表未来业绩。2）量化统计未来有失效风险