事件：公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年实现营业收入60.1亿元，同比-25.2%；归母净利润22.1亿元，同比-33.0%。2024Q1实现营业收入11.3亿元，同环比-45.6%/+11.8%；归母净利润2.6亿元，同环比-76.6%/+85.5%。
　　资源自给率大幅提升保障盈利韧性，降本成效显著改善Q1利润。1）公司2023年归母净利润同比减少10.8亿元主因锂产品销量下滑。①锂板块：产销下滑，单位利润维稳。公司2023锂盐产量同比-28.1%至1.83万吨，但自有矿产量同比+229%至1.58万吨，自给率达86%（2022年仅21%）。受益于此，即使2023电池级氢氧化锂市场均价同比大跌78%，公司锂盐毛利率仍逆势增加4.0pct至57.8%，贡献毛利24.5亿元（同比-9.6亿元），对应单吨毛利14万元（同比持平）；②铯铷板块：持续稳定增长。2023营收同比+18.7%至11.2亿元，毛利率持64.4%，同比基本持平，贡献毛利7.2亿元（同比+1.2亿元）。2）公司1Q24归母净利润环比大幅改善1.2亿元主因降本工作成效明显。一方面，锂价于2月底企稳反弹，另外一方面，公司积极开展锂板块降本增效工作，综合毛利率因此环比大幅提升17pct至38.1%。但受津巴布韦货币于1Q24大幅贬值的影响，公司财务费用（含汇兑损失）环比增加1.2亿元至1.4亿元，对利润构成了拖累。
　　锂资源产量快速扩张，布局铜矿拓宽能力边界。1）公司23年锂资源产能大幅提升357%至6.4万吨LCE，后续或扩至10万吨LCE+。①资源端，津巴布韦Bikita 400万吨选矿产线于23年7月成功投料试车，同年11月达产，带动公司总产能从22年末的1.4万吨LCE提升至6.4万吨LCE。加拿大Tanco 2万吨LCE项目有序推进中，且公司规划充分利用Bikita项目尾矿，以上两个项目投产后公司资源端总产能预计扩至10万吨LCE+；②冶炼端，江西年产3.5万吨锂盐项目于4Q23建成投产，公司冶炼总产能提升至6万吨LCE。此外，公司还将在津巴布韦及加拿大配套资源端建设冶炼产线。2）收购赞比亚铜矿项目，再造新动能。公司于24年3月收购赞比亚Kitumba铜矿65%股权。Kitumba铜矿资源量达61.4万金属吨，品位2.2%，项目规划产能5万吨铜金属量，建成投产后有望大幅增厚公司盈利。
　　盈利预测与估值：预计公司2024-2026年归母净利12.64、14.94、24.8亿元，考虑到未来量增明显，给予“增持”评级。
　　风险提示：盈利预测与估值模型不及预期，商品价格超预期下跌风险