投资要点：
　　收购赞比亚Kitumba铜矿65%股权。2024年3月，公司公告以合计基准对价5850万美元现金收购Momentum持有的Junction50%股权和Chifupu持有的Junction15%股权。Junction主要资产是位于赞比亚的Kitumba铜矿项目。本次交易完成后，公司将合计持有Kitumba铜矿项目65%的权益。Kitumba铜矿项目目前处于待开发阶段，保有铜矿产资源量为2790万吨，铜金属量61.40万吨，铜平均品位2.20%。矿权有效期自2014年11月至2039年11月。本次交易增加了公司的铜矿产资源储备，为公司铜资源矿业开发提供更加充足的资源保障。
　　收购Tsumeb冶炼厂，加快布局铜资源开发。据中矿资源微信公众号，2024年3月，公司就收购纳米比亚Tsumeb冶炼厂与DPM达成协议。收购标的为DPM持有的DPMTH98%已发行股份，交易对价为4900万美元现金。DPMTH主要资产是位于纳米比亚的Tsumeb冶炼厂。Tsumeb冶炼厂是全球为数不多的能够处理高砷铜精矿等复杂精矿的特种冶炼厂之一。冶炼厂工艺技术成熟，基础设施完善，交通运输便利，工厂通过铁路与大西洋港口鲸鱼湾相连。目前冶炼厂精矿处理能力为26万吨/年，主要产品为粗铜和硫酸。通过技术升级改造，预计精矿处理能力可提升至37万吨/年。
　　持续推进股权回购，彰显管理层信心。2023年9月，公司公告拟回购公司股票，回购金额不低于3亿元，不超过5亿元，回购价格不超过60元/股。截止2024年2月29日，公司已回购约825.5万股股份，购买股份的最高成交价为39.19元/股，最低成交价为31.19元/股，已使用资金总额约3亿元。
　　津巴布韦Bikita锂矿达产达标。公司认为随着津巴布韦Bikita锂矿200万吨/年透锂长石生产线和200万吨/年锂辉石生产线的达产达标，2024年Bikita矿山预计可生产锂辉石精矿和透锂长石精矿各30万吨。冶炼产能方面，公司年产3.5万吨高纯锂盐项目已于2023年11月16日建设完成并成功投料试生产，目前爬坡情况顺利。我们认为自供锂矿将有利于公司控制锂业务成本。
　　盈利预测与评级。公司是锂全产业链核心标的，拥有Tanco、Bitika矿区，锂资源丰富。本次收购铜矿、铜冶炼产能，将为公司开启新的增长曲线。我们预计公司2023-2025年EPS分别为3.46、3.06和5.15元/股。参考可比公司估值水平，给予2024年14-16倍PE估值，对应合理价值区间42.84-48.96元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。收购Kitumba铜矿尚需中国政府、赞比亚政府等相关部门审批/备案。公司非洲锂矿、铜矿建设进展低于预期。