本周全球能源价格回顾。截至2024年4月26日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为89.50美元/桶，较上周上涨2.21美元/桶（2.53%）；WTI原油期货结算价为83.85美元/桶，较上周上涨0.71美元/桶（0.85%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为10.56美元/百万英热，较上周下跌0.05美元/百万英热（-0.4%）；荷兰TTF天然气期货结算价为29.50欧元/兆瓦时，较上周下跌1.20欧元/兆瓦时（-3.9%）；美国HH天然气期货结算价为1.61美元/百万英热，较上周下跌0.14美元/百万英热（-7.9%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价109.5美元/吨，较上周下跌8.0美元/吨（-6.8%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价129.8美元/吨，较上周下跌0.8美元/吨（-0.7%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价103.5美元/吨，较上周下跌5.0美元/吨（-4.6%）。
　　地缘主导油价波动，供需面调整能源溢价空间。中东地区地缘政治紧张局势持续，进而对供应的压力担忧支撑油价。欧洲天然气价格已基本调整至低位水平，高库存水平仍是长期中枢价格的主要压力。煤炭方面，海运煤价依旧处于淡季，重点关注短期受油价催化，全球能源共振，对煤、气价格超基本面的影响。
　　投资策略。此前我们提到“有望导致煤炭下跌的两大风险（煤价系统跌破750~800元/吨底部区域&市场风格切换），目前都难以兑现，因此每一轮调整均是较好的机会”。
　　本轮煤炭板块自2023年8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。不同于2021~2022年（煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨），2023年在煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼，已连续录得5年正收益。究其本质，在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。
　　短期建议关注“煤电一体化”的新集能源；主焦煤占比较高的平煤股份；煤价上涨受益较大，且存在补涨需求的兖矿能源。中特“煤”的中煤能源、上海能源、中国神华，长期看好陕西煤业、华阳股份、晋控煤业、淮北矿业、潞安环能、山煤国际、山西焦煤、广汇能源等。
　　风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期，欧洲冬季供暖需求不及预期。