卖场业务继续调整，23年亏损减少、24Q1归母净利同增4.6%，维持增持
　　公司4月26日发布23年报以及24年一季报，2023年收入同比下滑12.7%至786亿元，归母净亏损13.3亿元，亏损相较22年27.6亿元有明显的减少。24Q1公司对卖场业务继续调整，收入/归母净利分别同比-9.0%/+4.6%。面对市场竞争加剧，公司主动对亏损卖场进行调整与关闭，截至23年公司门店数量共计1000家。我们预计公司24-26年归母净利达6.2、10.6、12.7亿元（24-25年前值8.8、14.0亿元，下调主要系考虑到公司对卖场业务进行了优化），参考可比公司Wind一致预期24年16xPE，考虑到行业竞争加剧、优胜劣汰后永辉份额有望提升，给予公司24年35xPE，目标价2.45元（前值4.00元），维持增持评级。
　　主动关闭亏损卖场，对传统业务继续瘦身
　　23年公司新开12家门店、关闭45家门店。门店的主动调整以及市场竞争的加剧导致公司收入承压，但同时公司的期间费用也有明显的减少。23年公司销售/管理/财务费用同比分别减少7.4%、7.8%、14.0%。24Q1公司销售/管理/财务费用同比分别减少7.3%、21.7%、10.6%。更为关键的是公司资产减值损失在逐步减少，23年资产减值5.2亿元、较22年减少了1.1亿元。
　　全渠道转型、数字化与供应链建设是公司长期发力方向
　　2023年，全渠道运营方面，公司增加自有平台与第三方平台的发力。自营到家业务已覆盖920家门店、实现销售额83.8亿元，永辉生活APP注册会员数突破1.15亿。23年公司线上营收实现161亿元，占总营收20%以上。数字化建设方面，主要以客户体验为核心，完成门店数字化、供应链数字化等基础建设。供应链方面，公司继续推动精细化管理，并提升自有品牌销售，23年公司自有品牌销售额实现35.4亿元，同比增长8.3%。
　　传统线下商超业务面临严峻挑战，公司业务瘦身、践行提效降本
　　线下商超面临竞争加剧以及线下客流减少的冲击，公司经历调整期。伴随宏观经济增速修复，我们预计公司有望扭亏。我们预计公司24-26年归母净利达6.2、10.6、12.7亿元，参考可比公司Wind一致预期24年16xPE，考虑到行业竞争加剧、优胜劣汰后永辉份额有望提升，给予公司24年35xPE，目标价2.45元，维持增持评级。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期、门店改造不及预期、资产减值超预期、公允价值变动拖累利润。