投资要点
　　江苏金租发布2023年报及2024年一季报，2023年公司实现营业收入/归母净利润47.87/26.60亿元，同比分别+10.14%/+10.30%，加权平均ROE同比-0.08pct至15.81%；2024年一季度实现营业收入/归母净利润12.82/7.12亿元，同比分别+5.84%/+4.68%，环比分别+11.82%和+14.98%。
　　深化零售转型，优化资产分布结构。资产端方面，截至2023年底公司总资产1199.20亿元，同比+10.03%；其中融资租赁资产规模1141.09亿元，同比+9.71%。截至2024年3月底公司总资产1272.88亿元，环比23年底+6.14%。资产投放布局清晰，清洁能源/道路运输/工业装备是公司集中投放板块，2023年资产余额分别达233.5/160.1/148.8亿元，同比分别+28.83%/-8.48%/+48.64%。
　　净利差同比走阔。2023年公司租赁业务净利差为3.61%，较2022年增长0.09pct，2024Q1环比提升0.02pct至3.63%。2023年净利差走阔主要系负债成本下行，以利息支出/平均付息债务总额测算公司2023年负债成本约为3.00%，同比-0.17pct；流动性合理充裕假设下2024Q1测算负债成本约3.09%，环比+0.09pct。资产端收益率方面，以融资租赁业务收入/平均融资租赁资产规模测算2023全年平均生息资产收益率约为6.75%，同比-0.11pct，2024Q1测算资产收益率环比+0.10pct至6.85%。
　　资产质量稳健。2023年及2024Q1公司不良率保持0.91%健康水平；拨备覆盖率略有下滑，2023年同比-8.7pct至448.4%，2024Q1环比-6.3pct至442.1%。
　　厂商、区域和线上三大路径获客，智能获客提升获客效率。2023年公司合作厂商数3613家，同比+1255家；区域直销业务扩面升级；线上化方面，公司针对不同客群推出融乐租、提乐租等十余款线上产品，持续升级“拓客-运营-风控”全链条智慧租赁系统。
　　我们看好公司凭借优异的资产质量所带来的稳定盈利增长以及在小微领域的领先优势。预计公司2024-2026年分别实现归母净利润29.49、32.04、34.62亿元，同比分别+10.9%、+8.7%、+8.0%，对应4月26日收盘价的PB估值分别为1.10、0.95、0.83倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险、资产端收益率大幅下行风险。