事件：公司发布24Q1运营表现数据。
　　安踏品牌流水同比增长中单位数，较高基数下基本符合预期：1Q24安踏品牌流水同比增长中单位数，在去年疫后放开较高基数下，符合公司内部预期。分月度看，公司1、2月表现达成100%预期，3月下半旬表现改善明显、目标达成率120%。安踏品牌库销比小于5倍，环比延续改善（23Q4：低于5倍），过去几个季度中库存表现最优；折扣保持稳定，综合折扣达成75-80折目标，线上折扣进一步改善。1Q24安踏欧文一代在全球首发，引发中美两地消费者排队抢购热潮；同时安踏正构建差异化的渠道结构，为消费者提供更精准和个性化的购物体验与消费场景，首家ANTASNEAKERVERSE安踏作品集白标店进驻三里屯。积极关注品牌“大众定位、品牌向上”战略举措带来的变化。
　　FILA品牌在线上高基数&折扣收窄背景下增长高单位数：分子品牌看，1Q24Fila大装增长强劲，主要因为此前对门店布局、品牌以及产品组合的持续优化所推动；Kids及Fusion表现略弱于大装、主要受到此前渠道净关影响。Fila线上渠道流水在去年高基数下（23Q1：接近40%）同比+25-30%，线上仍保持较快增长速度。Fila品牌库存小于5倍，环比略有改善。品牌线上/线下折扣分别收窄3/1个点，呈持续改善趋势。
　　其他品牌流水仍较快增长：1Q24其他品牌实现25-30%的流水增长，其中Kolon Sports增长高于50%。户外品牌在流水逐步成一定规模后仍保持较快的增长速度。
　　管理层维持2024年全年指引：1Q24在较高基数下公司旗下所有品牌均达成内部预期，且4月至今增长仍符合预期，管理层维持全年指引，即2024年Anta、Fila品牌流水增长10-15%，迪桑特流水增长20%+，Kolon流水增长30%+，并关注五一等节假日消费品牌终端的表现。中长期来看，公司具备卓越的多品牌运营能力，旗下品牌矩阵差异化布局，发展路径明确，增长具备长期可持续性。我们预计公司24-25年归母净利润为127.6、137.3亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：终端零售环境疲软；安踏品牌升级不及预期；户外运动品牌发展不及预期