事件
　　美国劳工部公布3月CPI数据。同比增长3.5%，前值3.2%，预期3.4%。环比0.4%，前值0.4%，预期0.3%；核心CPI同比增长3.8%，预期3.7%，前值3.8%。环比0.4%，前值0.4%，预期0.3%。
　　CPI同环比均超预期，住房、能源等为主要贡献项
　　价格上涨的分项有能源、住房、机动车保险、医疗护理、服饰和个人护理。其中住房项和石油项共计贡献了整体通胀涨幅的一半。价格下跌的包括二手车和卡车、娱乐、新交通工具等。与劳动力成本相关行较高的非家庭食品项继续保持较高的增速。能源项环比增速小幅回落，但同比增速大幅上行。主要因素一是前期同比基数转负。二是能源价格的大幅上行。我们判断上半年原油价格仍然是通胀上行的主要分项。
　　核心通胀保持粘性
　　核心商品同比-0.7%，环比-0.2%。服饰价格出现回升可能与库存处于较低水平有关。二手车和卡车项是主要回落项，环比增速由0.5%降至1.1%。领先指标继续回落，指向未来两个月CPI二手车价格仍处于下行趋势中。核心服务是通胀保持粘性的最主要因素。住房通胀回落似乎受到阻力，连续两个月稳定在5.7%。领先指标Zillow租房指数指向CPI住房项在24年9月同比增速可能会出现反弹。鲍威尔关注的超级核心通胀小幅反弹，通胀的下行仍然存在比较大的阻碍。
　　预计年内仅降息1次，且时间点偏后
　　数据公布后，期货市场已打消美联储6月开启降息的判断，CME的FedWatch工具显示24年内仅降息1次。美国经济可能比年初预测的要更强劲。我们认为美联储今年可能会降息1次，但不会在7月份，时间点大概在11月份。当日三大股指收跌，道琼斯指数-1.09%、纳斯达克指数-0.84%、标普500指数-0.95%。
　　投资建议
　　往后看，上半年能源项会面临供给收缩、需求上升，叠加前期低基数，将是CPI增速的主要贡献项。领先指标表明8月CPI住房项将触及低点并进入瓶颈期。海外劳动力供给能否持续降低平均时薪，防止工资通胀螺旋的形成是CPI服务项顺畅回落的关键。我们判断美联储年内会降息1次。建议关注利率下行周期的美债配置机会。
　　风险提示
　　海外国家经济走弱；地缘冲突进一步升级；加息导致流动性风险蔓延