業績由盈轉虧：2023年全年，公司實現總收入4.59億美元，同比減少58%；淨虧損為2300萬美元，同比由盈轉虧。公司收入和利潤的下滑主要由於甲瑪礦山果朗溝尾礦庫尾砂外溢，甲瑪礦山已於2023年3月27日起暫停生產影響了整體的產量和業績。公司綜合礦山經營利潤率為17.49%，與去年同期相比下滑18.31個百分點。公司2023年全年礦產銅產量為2萬噸，同比下滑76%，全年礦產銅銷售均價為6989美元/噸，同比下滑4.23%；公司2023年全年礦產金產量為14.79萬盎司，同比下滑38%，礦產金平均價格為1962美元/盎司，同比提升8.64%。
　　銅金價格持續走高：隨著美聯儲降息預期的發酵，有色金屬價格有了大幅度的提升。截至目前，國際黃金現貨價為2322.59美元/盎司，相比年初漲幅超過16%，突破2300美元/盎司的關口，創下歷史新高。長江有色銅目前均價達到了76020元人民幣/噸，處於歷史高位運行，主要由於供應端預期的收緊以及需求復蘇所導致，我們預計銅和金價格將持續提升，這將對公司盈利水準形成有力支撐。
　　甲瑪礦區全面複產在即：自甲瑪礦山由於果朗溝尾礦庫尾砂外溢事件後，甲瑪礦區暫停了生產經營活動。進入2023年12月，甲瑪礦山一期正式恢復運營，本次復工為部分採空區治理以及一期選礦廠恢復運營生產，日處理礦石量為6000噸。截至目前，公司發佈了2024年的產量指引，預計2024年長山壕金礦黃金產量區間為106097盎司至1122528盎司；甲瑪礦銅產量區間為4.32萬噸至4.45萬噸，黃金產量區間為42439盎司至45333盎司，公司預計甲瑪礦山在5月初將獲得政府的復工批准，屆時將按照2期選廠的設計規模日處理礦量約3.4萬噸/日複產。
　　目標價61.59港幣，維持買入評級：基於公司生產經營逐步回到正軌疊加高企的產品價格，我們分別調整24/25/26年收入預測至7.30億/11.92億/12.03億美元；調整歸母淨利潤預測至1.14億/3.75億/3.87億美元，給予目標價61.59港元，對應2025年9倍PE，維持買入評級。