FY2023業績概覽：FY2023公司收入414.5億元/同比+33.6%；歸母淨利潤45.0億元，同比+174.6%,淨利潤率為10.9%。擬派發2023年度末期現金股息每股0.824港元（相當於人民幣0.748元），股息支付率達90%，按4月10日收盤價（17.88港元）對應股息率約4.6%。
　　硬骨頭計畫重啟部分門店，短期內維持謹慎開店策略：23H1海底撈餐廳/其他餐廳/外賣業務/調味品及食材銷售分別實現收入392.67/3.46/10.41/7.89億元，同比+35.67%/+139.79%/-18.64%/+19.10%。FY23公司門店數1374家，新開業9家餐廳，硬骨頭計畫複開26家，關閉32家；一線/二線/三線城市及港澳臺地區門店數量為232/538/581/23家，同比-2/+0/+4/+1家。
　　翻台率表現回暖，客單價整體下滑：翻台率方面，整體翻台率為3.8次，同比+0.8次；一線城市/二線城市/三線城市及港澳臺翻台率分別為3.8/3.9/3.6/4.2次，同比+0.8/+0.9/+0.7/+0.7次，客流恢復明顯，帶動翻台率提升；客單價方面，整體客單價為99.1元，同比-5.8元；一線城市/二線城市/三線城市及港澳臺客單價分別為105.7/98.3/92.8/202.8元，分別-1.5/-6/-5.1/+5.4元,FY23客單價呈現整體下降的趨勢，主要系優惠力度增加所致。同店日銷售額方面，一線城市/二線城市/三線城市及港澳臺分別實現日均銷售額9.35/8.47/7.91/168.1萬元，分別同比+19.1%/+20.3%/+19.8%/+25.1%。總體實現同店單店日均銷售額8.49萬元，同比+20.1%。
　　各項成本均有下降，運營效率顯著提升：FY23公司原材料成本/員工成本/租金及相關支出/折舊及攤銷分別同比-0.7pct/-1.5pct/+0pct/-3.6pct，占收入比分別為40.%/31.5%/0.9%/7.1%。員工成本的降低來源於公司進行人員優化調整、提高靈活用工比例，導致的人效比顯著提升。折舊及攤銷降低則主因部分老門店的折舊及攤銷已經全部完成。公司優化成本舉措作用明顯，門店經營效率顯著改善。
　　目標價20.3港元，調整為持有評級：伴隨疫情後餐飲行業復蘇，公司自身控制成本帶動經營效率提升，是否能夠重啟規模擴張仍需觀察。考慮到消費大環境疲軟影響，我們調整公司23年/24年/25年歸母淨利潤至45.5億/53.7億/60.1億，給予公司2024年20倍PE，調整目標價為20.3港幣，對比現價約有13.46%的空間，調整為持有評級。
　　風險提示：競爭格局惡化，管理改革成效不及預期