★事件概述
　　自3月28日起，沪锌主力连涨九日，累计涨幅超过10%，在有色板块中涨势也颇为突出，本轮锌价的上涨驱动为何？为何锌价上行如此强势？后市又该如何看待？
　　★强预期逻辑持续发酵
　　前半段上涨中，宏观属性会更强一些；后半段行情中，供应端偏紧预期发酵，基本面偏强的预期拉动锌价。上涨主因包括：①内外宏观数据超预期，需求预期全面上修，拉动有色板块整体上行，海外需求修复或是本轮锌价上涨的关键因素。②4月份锌锭预期产量环比下滑，叠加冶炼扰动发生，锭紧预期逐渐被证实。③传言海外矿企达成绝对低位的TC长协，对锌价形成明显支撑。④此前锌价贴近下方成本支撑，上行空间远大于下行风险，逢低布局多单几乎成为市场的共识。
　　★弱现实逻辑不够坚实
　　空头逻辑主要在于需求偏弱和社库累库，但两者均不坚实。①虽然地产端高频数据表现不佳，但锌初端下游开工仍有韧性，二季度中后期需求端依然有潜在边际增量。②国内锌锭社库维持累库，但库存绝对量处于中偏低水平，一旦库存拐点到来，难去库逻辑或将受到挑战，预计后续社库会维持高位震荡。
　　★后市展望和投资建议
　　目前在锌锭累库、需求中性偏弱、降息递延的背景下，基本面难以对锌价形成向上托举。上涨过程中情绪面较强，偏弱的基本面数据影响不大，或许只有等到上涨驱动发生扰动，即宏观面发生转弱和供应侧修复时，锌价的上涨才会告一段落。前者可能性较低，而后者潜在的扰动主要来自于矿端复产预期。
　　谨慎对待高位锌价，关注内外反套机会。在当前点位下，追多锌价的风险较大，而从上行趋势继续维持的角度来看，做空锌价的逻辑支撑尚不坚实，单边交易的盈亏比不佳，我们更建议关注沪伦比修复为主的内外反套机会。
　　★风险提示
　　需求不及预期，宏观因素影响。