结论
　　1、春节以来，镍价出现一波较大的双边波动，其影响逻辑是多方面的：（1）产业驱动，下游新能源车需求旺季，带动硫酸镍的需求上升；（2）供给扰动，海外镍矿及中间品供应偏紧，原料成本走高；（3）宏观偏暖，海外制造业资本开支增加，金属需求提升预期对镍造成情绪影响。但以上逻辑对镍更多是短期影响，我们认为中期交易核心矛盾仍是过剩。
　　2、事实上，镍元素过剩的预期在2023年已被较大程度上的交易，我们在反思应当“穷寇莫追”的同时，仍认为对于14万元/吨上方的沪镍价格，针对疲弱的基本面预期，再度尝试抛空具有性价比。主要是两个逻辑，其一是对春节后短期偏离的修正；其二是继续压缩纯镍环节的中期利润。另外，与铜铝等基本金属所阐述的宏大叙事不同，包括镍在内的新能源金属仍处于产能释放周期内，且金融属性并不算强，或将再度回归成本定价。
　　3、但必需承认的是，在经过长达一年、比较顺畅的空头交易后，镍与不锈钢单边波动已经相对难以把握，甚至对于二者相对强弱的判断变量也增加。大周期来看，由于下游消费增速的确定性下行，始于2023年初，不锈钢的表现开始趋势性、相对的强于镍，而其中数次反转均对应市场关于新能源链条的反复博弈。但今年春节后，不锈钢的交易加入了对内需的悲观交易，使得镍产品相对强弱关系更加复杂。展望未来，镍/不锈钢比价交易的意义已转为在锁定海外镍供给、政策不确定性的同时，阶段性的表达对房地产链条/新能源链条需求相对驱动强弱预期。
　　风险提示：市场资金过度碾压，海外镍矿政策扰动持续影响，下半年国内需求侧刺激政策超预期。