清明节前最后一周，市场冲高后连续两日回调，但主要宽基指数收涨，其中万得微盘股和深证红利领涨，深证50、中证500、深证100等涨超1.5%，而科创50、北证50和科创100等成长方向微跌。成交额来看，受风险偏好回落影响，市场量能有递减趋势，周三沪深两市成交额萎缩至9179亿元。行业层面，资源股在涨价、业绩以及事件驱动之下延续强势，有色金属三个交易日内涨6.68%。基础化工、农林牧渔、石油石化和钢铁等周期股亦有不错表现，风格切换之下地产链也出现活跃迹象，而TMT板块在题材退潮的背景下延续低迷。
　　美国PMI及就业数据超预期强劲，降息难见紧迫性。经济数据来看，美国3月官方制造业PMI为50.3，自2022年10月来首次回到扩张区间；OECD消费者信心指数攀升至98.89，创2023年来新高；中东地缘政治扰动加剧，原油价格持续走高，或进一步增强通胀粘性。劳动力市场上，3月美国新增非农就业人数30.3万人，远高于20万人的市场预期，失业率下降0.1pct至3.8%，未见疲软现象。在此背景下，美国鹰派官员质疑降息必要性。尽管降息预期反复扰动，但避免流动性冲击的紧迫性有所抬升，当前ONRRP工具跌至4400亿美元下方，市场或围绕放缓QT的时点博弈。
　　在两市成交额延续回落的背景下，上证50的成交占比进一步抬升至6%上方，大盘股交易活跃度进一步提升，价值方向受到偏好。另一方面，美股周四跳水，以FAANG为代表的科技龙头多数下挫，或加剧市场紧张情绪，使A股TMT板块进一步承压。整体而言，当前市场赚钱效应仍集中在周期股方向，但全市场有色与能源行业占比不足10%，存量博弈背景下，周期股连续走强容易对其余方向形成虹吸效应。应对思路上，建议以结构性行情来看待本轮周期股行情，配置思路适度倾向中证500等有色、能源权重占比较高的指数，重点挖掘工程机械、航运、建材等方向业绩稳定的品种。
　　风险提示：国内经济发展不及预期；财政与货币政策不及预期；全球突发性事件影响；股市突发性事件影响；引用数据滞后或不及时；历史规律失真等。