事件:
　　2024年4月9日，极兔速递发布2024年第一季度经营数据：
　　2024Q1，公司完成业务量50.32亿票，同比+48.5%，其中东南亚/中国/新市场业务量分别完成10.26/39.42/0.64亿票，同比分别+55.3%/+46.1%/+120.3%。
　　投资要点:
　　2024Q1业务量同比高增长，中国市场2023年单票收入稳定
　　量方面，极兔速递国内商流拓客持续，2023H2实现业务量88.96亿票，同比+38.49%；同期东南亚/新市场在需求红利、产能投放驱动下分别完成业务量18.02/1.47亿票，同比+38.78%/+255.31%。2023年，极兔速递在东南亚/中国/新市场的市场份额分别达到25.4%/11.6%/6.0%，同比分别+2.9pcts/+0.7pcts/+4.4pcts。2024Q1，极兔速递业务量同比高增长，公司在东南亚/中国/新市场分别完成10.26/39.42/0.64亿票，同比分别+55.3%/+46.1%/+120.3%。
　　价方面，2023年极兔速递在中国市场的单票收入维持稳定，单票收入为0.34美元，同比+0.07%；同期东南亚/新市场单票收入0.81/1.42美元，分别同比-14.24%/-14.79%。
　　网络优化降本控费，盈利改善2023年国内分部经调整EBITDA转正
　　成本方面，2023年公司持续降本增效，东南亚/中国/新市场单位成本分别同比-11.96%/-14.87%/-31.25%。截至2023年末，公司在中国运营着干线车辆6100+辆，其中自有干线车辆3700+辆，同比增加900+辆；东南亚干线车辆3300+辆，同比增加700辆，其中自有干线车辆约1300辆，后续随规模网络效应强化三个区域分部或均有进一步降本空间。费用方面，2H2023公司销售、行政及一般费用占收入比重同比-6.64pcts至8.08%。
　　盈利能力方面，在货量增长+成本费率持续优化下，国内分部2023实现经调整EBITDA0.31亿美元，实现转正；东南亚分部经调整EBITDA 3.76亿美元，同比+13.3%；新市场分部经调整EBITDA为-0.82亿美元。
　　展望后续，在公司创新的代理人模式下，国内降本+海外红利双轮成长路径有望延续。
　　盈利预测和投资评级
　　根据最新披露的2024Q1经营数据，我们调整2024、2025年盈利预测并引入2026年盈利预测，预计极兔速递2024-2026年营业收入分别为115.09亿美元、140.33亿美元与165.58亿美元，归母净利润分别为-4.41亿美元、1.73亿美元与3.42亿美元，对应2024-2026年的PS分别为1.03倍、0.84倍、0.71倍。公司本土快递布局不仅打开了当地的市场空间，也为跨境业务做好了头程、尾程供给准备。随着跨境及异国本土电商红利的持续释放，以及公司与SHEIN等跨境电商平台的深度合作，公司业务量或继续保持快速增长，盈利能力有望持续增强，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业景气度不及预期；海外业务增长低于预期；国内业务减亏低于预期；跨境电商的海外政策风险；价格战重启；监管政策变动；加盟网络不稳定；人工成本快速通胀；油价持续上涨；互联网企业再度强制介入；二级市场股价大幅波动风险；港股估值体系与A股存在差异等。