CPI：同比出现季节性回落。3月CPI同比0.1%，较上月下降0.6pct；环比-1%，在连续3个月上行后，春节过后环比再度转负。CPI同比回调主要受节后消费需求季节性回落的影响。
　　 PPI：同比降幅进一步扩大。3月PPI同比-2.8%，较上月下降0.1pct；环比-0.1%，环比降幅与上月相比有所收窄。其中，生产资料环比降幅有所收窄，生活资料环比降幅与上月持平。
　　结论和展望：4月CPI环比回升概率较大、PPI同比或维持负增。
　　1）对于CPI，受春节后消费需求季节性回落的影响，3月份CPI同比和环比均下行，其中猪肉、鲜果和鲜菜均呈现明显负贡献。从目前4月份的高频数据看，猪价整体仍处低位，但由于二次育肥和压栏惜售策略，猪肉价格近期环比上行，在国际油价震荡上行的影响下，柴油和汽油价格也出现环比上行，预计4月份CPI环比回升概率较大。
　　2）对于PPI，3月份与原油和有色金属相关的产业链环比表现较好，与之相关的生产资料环比降幅出现收窄，其他产业未看到明显起色，春节假期过后，生活资料环比未进一步上行。从目前高频数据看，4月份国际油价震荡上行有望继续带动国内石油相关行业价格上涨，但除此以外，国内定价的多种上游工业品价格走势依然未看到明显上行动力。从历史数据看，PPI同比表现与国内定价主导的工业品价格趋势相关系数较高，4月以来，国内定价的多种上游工业品价格走势依然不强，螺纹钢、水泥价格仍呈现小幅下跌趋势，我们维持原有观点，PPI同比负增的局面在短期还会维持。
　　风险提示：政策效果存在不确定性，数据测算有误差。