核心观点：
　　美国3月非农数据再度亮眼，其中增长的动能并不全在服务业，建筑（+3.9万人）、批发（+0.9万人）行业；建筑、制造、交运仓储行业工资环比增速也较前值上升。这将为美国经济的软着陆前景进一步提供佐证。
　　值得在交易层面关注的是，在非农强势出台之后，美元指数，美股，黄金携手上行，按理说美元走强带来风险偏好的回落，但这次不一样。美元指数的定价逻辑有两大主线，其一是货币政策预期，其二是美国经济前景预期。最近市场的重要特点是，在市场预期不会有更高的利率之后，以美股为首的风险资产市场的定价逻辑从分母端（利率）切换到看分子端（经济），按此逻辑，商品的价格也是基本出清了高息环境后，在相对良好的经济复苏中对过去的悲观定价进行纠偏，这个过程或在未来1-2个月内难以证伪。
　　此外地缘冲突带来的在商品定价中风险溢价再度被关注，以色列4月1日对伊朗驻叙利亚大使馆发动导弹袭击，伊朗最高领袖和伊朗总统对这次袭击表示强烈谴责，并誓言报复以色列。这已经充分说明巴以冲突已经外溢到美伊冲突，此间叙利亚和黎巴嫩真主党或有参与，至少中东地区出现多点的长时间低烈度冲突的概率大大提升，而一旦伊朗正面参战或把当前的地缘溢价带到更高的水平，虽然对此很难即刻确定对原油，EC等品种的影响，但此处的多头驱动或持续存在。
　　“资源保护主义盛行”、“资本开支不足”、“供应存在瓶颈等刚性约束”、“新质生产力发展”以及“美联储降息即将开启”是资源品牛市叙事的几个最重要的关键词。但这些逻辑已经明牌了3年有余，何以至现下再拿出来给予价格的反馈？是什么因素促成了本轮铜铝为代表的资源品价格上涨？第一个事实是产业逻辑的解释力不足；第二个事实是涨价发生在比特币/黄金新高（2月底）之后，因此，我的理解是这类资产在表达着应对货币超发--通胀韧性这个宏观环境的多头逻辑，美国经济的疫后恢复让MMT理论获得了良好的口碑，日本退出YCC后或以扩张型财政政策助力经济，一旦再度获得良好效果，那么MMT理论或被全球诸国视为Magic Money Tree，在此做多资源品实际属于持有抵抗通胀的实物资产。
　　要打断此逻辑，也即本轮资源品多头的风险，需要引发更长的高利率周期是否带来新一轮经济担忧的讨论，其大致节奏预计是：路径一：FOMC会议宣布6月不降息（目前概率还有50%）→2024年降息1次或者不降→美元高利率向新兴国家形成负外部性，美国本国经济走弱；路径二：黑天鹅式的美国经济滑坡（目前美国银行业各项指标良好）。上述的讨论或难以在最近的时间窗口看到，特别地，若按照路径一，减少年内降息的次数是以更高的经济数据作为前提，而目前的市场倾向是定价分子端（经济），因此商品或尚未到转势的时点。