海吉亚作为民营肿瘤医院龙头，精细化管理和学科建设处于行业领先水平，业绩稳健增长，2023年净利润同比增加42.1%，收购三家优质医院标的、新建医院以及二期项目的快速推进将进一步打开公司成长空间。
　　报告摘要
　　业绩持续增长，剔除核酸影响净利润同比增长63.6%。
　　2023年公司实现营业收入40.8亿元，同比增长27.6%（剔除核酸同比增34.0%），实现净利润6.9亿元，同比增长42.1%（剔除核酸同比增63.6%），实现经调整净利润7.1亿元，同比增长17.5%（剔除核酸同比增31.1%）。分业务板块来看，住院服务收入达25.4亿元，同比增长31.6%，主要是公司积极拓展肿瘤类项目，高技术含量的复杂手术能力不断提高；门诊服务收入达13.5亿元，同比增长23.1%，剔除核酸一次性影响同比增长43.2%。
　　公司持续重点发展肿瘤MDT建设，2023年实现肿瘤业务收入17.8亿元，其中存量肿瘤业务收入占比提升至46.9%，较2022年提升了1.9个百分点。同时，公司医疗技术水平不断提升，2023年共完成手术8.4万例，同比增长34.6%，其中三、四级手术及介入手术占比均进一步提升。
　　2023年收购三家医院，2025年预计床位数增至1.4万张。
　　公司拥有精细化的医院管理模式，不同地区、规模、开业年限的医院均取得较好的规模增长和效益提升。截至2024年3月，公司已经营或管理16家医院。2023年公司完成宜兴海吉亚医院（5月）、长安医院（7月）和曲阜城东肿瘤医院（11月）三家医院的收购，其中宜兴海吉亚在2023年6-12月7个月并表期间收入同比增长30.8%，长安医院2023年9-12月4个月并表期间收入同比增长28.9%。新建医院——德州海吉亚在2024年3月通过三级综合医院验收，成为继重庆海吉亚、贺州广济、长安医院之后的第四家三级医院，其他三家医院——无锡海吉亚医院、常熟海吉亚医院和曲阜城东肿瘤医院新院区预计于2025年底交付使用。另外，重庆、单县和成武海吉亚二期项目已相继投用，开远解化、贺州广济、长安和永鼎医院的扩张项目在快速推进。预计2025年底公司可开放床位数增至1.4万张，规模不断扩大。
　　投资建议：根据2023年年报，我们预计公司在2024-2026年归母净利润分别为9.15亿元、11.42亿元和14.29亿元，调整目标价至40港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：并购扩张不及预期风险；政策风险；行业竞争加剧；医疗事故等突发事件风险。