营收负增长是预期内承压，多家银行增提拨备、利润增速明显放缓。受存量按揭利率调降影响，利息净收入同比降幅边际走阔，但也受益4Q22同期债市波动带来的非息低基数，部分抵消利息收入下滑，营收增速环比持平。银行板块内部表现延续分化，“优等生”银行继续实现5%以上营收增速，如常熟、瑞丰、长沙、杭州等。此次年报略超预期的是，部分银行显著加大拨备计提力度，最终导致利润表现低于预期，这其中多以股份行为主。2023年已披露年报（含业绩快报）银行归母净利润同比增长1.1%（9M23为2%），优质城农商行依然是板块的佼佼者。
　　2023年全年银行贷款总体维持较快增长，在万亿国债落地和督促尽快形成实务工作量的引导下，对公贷款表现强劲。4Q23行业贷款增速环比回落0.3pct至11.5%，其中国有行贷款增速约13%，继续发挥头雁效应；股份行进一步降速至6.7%，为各类银行最疲弱；城农商行高景气不改，宁波、常熟、杭州、长沙等贷款增速均远超行业平均水平。结构上延续“对公强、零售弱”趋势，对公贡献单季新增贷款仍超4成；零售端尽管提前还贷压力有所缓解，但零售投放尚未修复到2019-21年平均水平。在平滑信贷投放的要求下，去年四季度多家银行增配票据，为今年初信贷开门红调优结构留足腾挪空间。
　　存量按揭贷款重定价迫使息差再触底，短期难言息差向上拐点。展望2024年，存款成本改善空间大、叠加资产结构有望调优的银行可期待上半年看到分化。4Q23行业息差环比下降9bps至1.69%，测算存量按揭利率调降负贡献6bps，但即使剔除该因素，行业息差不改下行趋势，预计贷款定价下降而存款成本改善成效尚未显现是主要拖累。当前多家银行息差已降至1.5%以下，考虑到央行明确提出“统筹兼顾银行业资产负债表健康性”，判断贷款利率下行影响或将趋于收敛；同时，存款挂牌利率下调对负债成本改善的贡献有望逐步兑现。综合考虑各银行存款重定价结构、2022年以来存款报价下调幅度及定期化影响，估算2024年存款成本改善将正贡献银行息差近5bps（假设不考虑2023年12月报价下调贡献）。我们预计，1Q24或是全年息差压力最大时点（预计1Q24息差同比降幅至少12bps），而负债成本改善空间更大的中小行有望更早看到息差企稳。
　　资产质量表现平稳符合预期，重点领域的尾部风险还需密切关注，预计24年加回核销后的不良生成率继续边际回升。上市银行4Q23不良率环比下降1bp至1.26%，拨备覆盖率环比下降2.2pct至243%，年化加回核销回收后不良生成率季度环比上升43bps至0.91%，一方面与地产风险逐步化解、零售长尾客群风险暴露有关，另一方面也和国有大行、股份行主动加大核销处置规模有关。此外，部分银行拨备覆盖率也边际回落，既有分子端“拨备蓄水池”减少的影响，也有分母端不良贷款上升的原因。总体而言，如果银行拨备基础足够厚实，在相对少动用核销的情况下不良指标维持低位，这类银行资产质量表现将持续好于同业。牢牢把握高拔备、低风险的优质银行，这类银行才能赋予稳健的业绩成长预期。
　　2023年上市银行分红率有升有降但基本平稳，聚焦中长期具备分红稳定性及潜在提升潜力的银行。2023年上市银行算术平均分红率基本持平26.2%，个别股份行和经营压力更大的区域性银行选择阶段性下调分红率，而国有行分红率继续保持约31.7%，招行、兴业、平安、瑞丰等银行则主动上调分红率。我们在4月1日发布的分红专题中测算，上市银行可常态化维持的加权分红率较当前基本持平约30%，同时ROE下降可由做优资产结构、提升低风险占用资产贡献、放缓RWA增速抵消。重点关注分红稳定性最好的两类银行，①监管当局对分红有明确绩效要求的银行（即静态高股息，以国有商业银行为主）、②无不良包袱、利润能够保持适度、可持续正增长的银行（即动态高股息，以优质区域行为主）。
　　投资分析意见：银行兼具静态高股息的“稳稳幸福”和动态高股息的分红提升潜力，我们判断银行为代表的高股息板块仍是当前市场资金青睐的重点，继续看好银行。重申聚焦板块内部轮动，银行选股逻辑从“高业绩”到“低估值”，当前更侧重“高质量成长（高拨备）”，基本面凸显相对美的城农商行值得重点关注。个股方面，1）业绩好于同业、具备动态高分红属性的优质区域行，苏州银行、常熟银行、苏农银行、瑞丰银行；2）继续持有盈利平稳、分红稳定的静态高股息品种，沪农商行、国有大行等。3）密切跟踪估值处于绝对低位、主动基金持仓较低的股份行，如兴业银行。
　　风险提示：实体需求不振，经济修复节奏低于预期；息差企稳不及预期；部分房企风险扰动、长尾客群风险暴露超预期