策略摘要
　　宏观与地缘政治驱动油价上行，但高油价下基本面将出现负反馈，可能会重演去年四季度油价下跌行情，二季度油价面临调整
　　核心观点
　　■市场分析
　　清明节期间，Brent原油升至年内高位90美元/桶，上涨的驱动来自宏观、地缘政治层面。宏观情绪主要是体现了美国经济表现超预期下的再通胀交易，原油与黄金、有色等国际商品出现普涨，市场对于海外通胀预期明显升温。地缘政治方面，巴以冲突仍未明显缓和，俄乌冲突也在持续升级。乌克兰在正面战场失利后转而用无人机袭击俄罗斯炼厂等主要石油设施，造成俄罗斯超过100万桶/日炼厂产能损失。此外，美国收紧了对俄油价格上限的制裁，越来越多的影子油轮被美国制裁，尤其是以俄罗斯油轮公司Sovcomflot旗下的油轮，由于在油轮以及结算支付遇到困难，印度进口俄油比例3月份开始下降，开始到西非、中东等现货市场寻找替代，从而收紧了供应，另一方面，伊朗油对中国的出口在年初以来维持低位，因为受制裁油的贸易流向受限，部分制裁油流入到上游库存，因此即便在地方炼厂需求较差的背景下，伊朗油的贴水仍旧相对坚挺。
　　考虑到中国需求放缓以及美国沙特可能出现的政策转向，我们认为高油价很难维持，我们认为二季度油价将会面临调整，从全球原油库存高频数据上看，也没有出现持续性的去库，此轮上涨我们更倾向于宏观与地缘政治层面推动，往后看基本面将成为拖累因素，由于短期内基本面因素与非基本面因素之间的拉锯，油价可能在高位震荡，但或终有一跌。因此整体策略方向上仍旧是逢高空的思路，我们认为90至100美元/桶是油价全年的顶部区间。但考虑到地缘政治可能带来意外，建议考虑买入看涨原油期权作为空头的保护。
　　■策略
　　单边布伦特区间75至90，基本面矛盾并不突出，但乌克兰对俄罗斯石油设施袭击影响较大，地缘政治冲突驱动短期油价偏强，但基本面已经出现负反馈迹象，在油价区间上演考虑逢高布空，通过买入原油看涨期权的方式规避地缘政治风险。
　　■风险
　　下行风险：俄乌局势缓和，巴以达成停火协议，宏观尾部风险
　　上行风险：产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁显著收紧