股债与转债行情回顾
　　权益市场方面，一季度权益市场深跌后强势反弹，主题轮动回归，行情分为年初-2月5日的大幅下跌、2月6日-3月21日监管密集出台稳定资本市场措施后的企稳反转、3月22日-3月29日的震荡三段。
　　债市方面，一季度长端利率创新低，期限、品种利差均收窄，主要原因包括央行降准释放流动性、5年期LPR报价下调、四季度经济数据显示经济复苏有所趋弱、年初保险等机构配债力量较强而地方债供给偏缓，同时资金相对宽松等。
　　转债年后消化估值，股性不足是当前上涨的最大制约。出于对正股再次大跌的担忧，偏股型转债估值未有修复，目前已降至长周期视角下的中性水平。
　　我们详细讨论了以下几方面市场关切：
　　1.一季度转债市场对于高YTM个券的态度出现多次转折变化，截至目前高YTM策略胜率不佳；
　　2.中小盘转债流动性有所下降，或构成该部分转债估值压缩原因，3月交投情绪已有改善；分投资者类别看，自然人投资者重回积极；
　　3.广义基金转债持有比例下降，保险、信托、券商明显加仓转债；
　　4.下修博弈策略关注度提升但实操难度大，贡献不确定的原因有四；
　　5.待上市转债数量减少，银行、电力设备行业预案规模靠前，市场规模缩减概率较大。
　　展望二季度，我们认为转债资产潜在的利好因素主要包括以下几点：
　　1.转债资产关注度或已降至谷底，配置力量回归的边际提振作用会较明显；
　　2.权益市场风险偏好修复带动转债估值修复；
　　3.中小盘量化资金筹码或已完成出清；
　　4.正股波动率持续回升，期权价值提高。
　　风险提示：转债交易规则调整、发行规模下滑。