投资要点
　　全国范围内共有59家地方AMC。区域分布来看，31个省市均设立了地方AMC，大部分省市拥有2家AMC。注册资本分化明显，山东金资注册资本高达497亿元远超其余省市。股东背景方面，一般由地方金控集团直接持股，实际控制人主要为地方财政或国资委。
　　近年来，地方AMC的角色和业务不断拓宽，与地方政、企、银围绕服务区域实体经济，化解区域金融风险等主题展开多次合作。合作顺序由急至缓，优先区域内金融风险较高者。合作范畴由不良资产处置等基础业务扩大至国企转型升级、绿色金融等综合金融服务。
　　在业务端，地方AMC的业务模式通常以不良资产收购与处置为核心，同时兼顾金融服务类业务，业务对象主要为地方财政、区域内大型国企或城投平台，旨在盘活存量资产与提供投、融资支持。不良资产业务根据债权转让方的行业性质，分为金融类和非金融类不良资产收购处置。金融服务方面，主要可分为私募股权基金业务、信用增进类业务和融资性顾问业务三类。
　　承接端方面，目前地方AMC在地方政府债务化解中的参与较为有限。一方面，监管要求AMC回归不良资产收购与处置的主业，严禁代持债务、变相融资等形式主义手段，AMC处置手段由提供融资转为难度较大的实质性重组。另一方面，大部分AMC尚处观望状态，已参与化债的AMC以优中择优的标准，采取“试点”制严格筛选底层债务人的主体评级、增信方式、还款资金来源等资质情况。
　　处置端则通过实质性重组和纾困项目两种方式进行。实质性重组主要围绕政府存量债务或政府具有付款义务的债权展开，AMC通过债务重组、债务置换等多种处置手段化解。主要方式为更改债务偿还的相关款项，如还款时间、还款方式、利率、担保方式等，为债务人延长债务期限。纾困项目则通常由融资平台或国企、AMC、金融机构和其他产业投资人共同出资设立私募股权基金，并由专门的基金管理公司进行管理，通过注资或收购股份，参与企业经营决策，对其资产、人才、技术、管理等要素进行重新配置，盘活低效资产。该模式适用于多种应用场景，如国企改革、上市公司股权纾困、债转股、实质性重组等。此外，AMC也在创新金融工具在不良资产处置中的使用，如江苏资管研究ABS资产证券化等新型融资工具的注册发行，预计未来有更多化债手段的出现。
　　本文以西北地区某地级市为例，该市本身为资源类城市，然而受能源价格下跌、银行业过热等综合因素影响面临一定金融风险。为助力该市化解金融风险，AMC采用点对点精准对接的方式，与市政府共同出资成立了该省第一家地市级国有AMC，专门处置该市的不良资产。并从实业与金融两端入手，一方面实施债转股策略帮助国有能源集团盘活存量资产，降低企业杠杠率；另一方面，着力推进地方银行改制工作，化解不良贷款。最终成功降低了区域不良率，改善了当地金融生态。
　　上述债转股策略主要采取“发股还债”模式，即债转股机构先以股权投资的形式给债转股标的企业增资扩股，标的企业再以该笔注资偿还银行债务。第一步，成立债转股企业，设立SPV实现风险隔离。第二步，增资入股，规定相关资金仅能用于向债权银行偿还短期借款并通过增设董事会监事会席位方式参与企业运营管理。第三步，确认退出方式。签订协议确保顺利退出，若母公司未能支付股权回购价款则可将股权转让任意第三方。
　　风险提示：数据更新不及时或提取失误；AMC政策监管力度加大风险；经济周期波动、资产价格变化、AMC信用及流动性风险；化债进度不及预期；信息披露不全。