营收利润稳增长。2023年，公司实现营业收入2025.2亿元，同比上升12.3%。其中，房地产开发业务收入1928.8亿元，同比上升11.8%；商业物业运营业务收入63.6亿元，同比增加20.9%；其他业务收入32.8亿元，同比上升32.3%。董事局建议派发末期股息每股港币45仙，连同中期股息每股港币35仙，全年合共派发股息每股港币80仙，派息率为31.5%，以2024年4月2日股价计算公司派息率为6.7%。
　　销售逆市增长，销售排名提升。2023年，公司合约物业销售额为3098.1亿元，同比上升5.1%，销售楼面面积为1336万平，同比下降3.7%。克而瑞的统计数据显示，集团系列公司权益销售额上升至行业第二。2023年，公司坚持以现金流管理为中心，加强销售回款，当中北京、上海、广州、深圳、天津、成都及西安销售回款理想，各城市均超过100亿元。
　　存量土储充足，拿地聚焦一线。2023年，公司于中国内地23个城市及中国香港新增43幅土地，新增总楼面面积为764万平，实际权益面积为706万平，总地价为1342.1亿元，权益地价为1226.6亿元，同比上升42.0%，新增货值为2404.2亿元。2023年，公司于一线城市新增购地金额838亿元，占比62%，于一线和强二线城市新增35宗土地，总购地金额达1236亿元，占比92%，对应货值2205亿元，占比92%。截止2023年底，集团系列公司合计土地储备达到5403万平。其中，集团系列公司（不含中海宏洋）土地储备为3522万平，实际权益为3039万平
　　商业物业轻重并行，提出业务增长目标。截至2023年底，集团系列公司（不含中海宏洋）持有总规模（含已运营、在建及待建）达1014万平，其中98%位于一二线城市核心地段。2023年，公司新增12个商业物业投入运营，总建筑面积增加约105万平。公司以轻资产模式输出管理，2023年年内新签约管理六个外部商业物业，涵盖写字楼、购物中心及长租公寓，截至2023年底公司累计管理外部商业物业150万平，其中93%位于一二线城市核心地段。公司提出，在2023年增长20.9%的基础上，2024年商业物业收入有望继续实现25%的增长目标。
　　投资建议：“优于大市”。我们预测公司2024-2025年EPS约为2.59元和2.90元。我们看好公司稳健财务能力带来的可持续性发展能力，认为企业可以在本轮供给侧改革竞争中获取持续优势，给予公司2024年6-7倍PE估值，对应合理价值区间为每股15.55-18.14元，即每股16.90-19.72港元，给予公司“优于大市”评级。
　　风险提示：面临政策不及预期以及行业下行的风险