核心观点
　　板块本周表现：本周（2024.03.23-2024.03.29）消费者服务(中信)指数/沪深300指数/创业板指数涨跌幅分别为-2.25%/-0.21%/-2.73%，股价涨幅前三个股为大连圣亚（+15.07%） /九华旅游（+6.63%） /丽江旅游（+5.99%），跌幅前三个股分别为同道猎聘（-23.59%） /奈雪的茶（-13.07%）/长白山（-8.94%）。
　　免税：本周（03/23-03/29)，海口机场日均旅客吞吐量环比上周-2.19%，恢复到23年3月日均吞吐量121.68%，19年3月日均吞吐量110.86%，三亚机场日均旅客吞吐量，环比上周2.77%，恢复到23年3月日均吞吐量97.23%，19年3月日均吞吐量100.12%。中免发布年报，23Q4营收167.03亿/+10.85%，归母净利润15.07亿/+274.72%，基本与此前预告业绩一致。毛利率32.0%，同比+11.1%，环比-2.4%，同比提升主因折扣力度有效控制、会员积分制度改革、产品结构不断优化，环比下降预计因低毛利率线上销售占比提升；销售费用率14.9%，同比+5.7%，环比-2.9%，虽因机场客流恢复租金开支增加导致费用率提升，但Q4机场条款修改后综合扣点率下降，故销售费用率环比回落；管理费用率4.0%，同比-1.8%，环比+0.4%；归母净利率9.02%，同比+6.35%，环比-0.07%，主要受毛利率及销售费用率变动影响。23年拟每10股派16.5元，共计派发现金红利34.14亿元，分红比例约50%，股息率1.97%，从历史数据看中免17年以来分红率首次提升至50%。中免作为商业模式稳定、现金流好的央企龙头，具有长期稳定高分红的能力，未来价值属性有望进一步加强。
　　酒店：1）首旅：2023年营收77.93亿元/+53% yoy，归母净利润7.95亿元/同比大幅扭亏，23Q4营收18.82亿元/+50% yoy，归母净利润1.10亿元/同比扭亏，分别为19年同期的67%/74%，23Q4不含轻管理的全部酒店RevPAR恢复至19年同期的100.3%，23Q4新开店340家/关店319家/净新开21家；2）亚朵：2023年营收46.66亿元/+106% yoy，调整后净利润9.03亿元/+248% yoy，23Q4营收15.05亿元/+140% yoy，调整后净利润2.22亿元/+176% yoy，23Q4整体RevPAR/ADR/OCC恢复至19年同期的114%/108%/106%，23Q4新开业100家，23全年累计新开289家/新签约576家，截至23年末已开业1210家/储备店617家。近几周酒店revpar有望受益于春季旅游需求加强，同时关注商旅需求改善程度。
　　景区：清明五一假期出境游热度升温。同程旅行数据显示，截至3月27日，五一假期出游的整体预订量月环比上涨近三倍，出境游预订量上涨明显。根据爱彼迎中国数据显示，今年清明节假期出境游搜索热度已超过去年同期的2.5倍，其中亚太地区目的地的搜索热度同比增长3.5倍。峨眉山23年分红1.05亿元，分红比例约46%，股息率2.24%为近十年最高水平。建议关注分红率提升的绩优景区，同时关注春季出游热门的名山大川景区。
　　餐饮：1）海底捞：2023年营收416.22亿元/+34% yoy，归母净利润44.99亿元/+227%yoy，23H2营收225.67亿元/+42% yoy，归母净利润22.41亿元/+72% yoy，2023年整体翻台率3.8次/+0.8次yoy，客单价99.1元/-5.8元yoy，全年新开/重启/关店9/26/32家，同时23财年分红比例大幅提升至90%；2）奈雪的茶：2023年营收51.64亿元/+20% yoy，经调整净利润0.21亿元/同比扭亏，全年直营门店客单价29.6元/-4.7元yoy，平均日订单量344.3单/-3.9单yoy，全年净新增直营店506家。投资方面，短中期角度建议关注盈利修复可观、经营效率良好的正餐休闲餐龙头；长期成长性角度，建议关注赛道发展潜力及公司所处阶段，建议同时关注饮品、酒馆类龙头及其模式改革近况。
　　投资建议与投资标的
　　短期建议关注名山大川类景区峨眉山A(000888，买入)、黄山旅游(600054，买入)、九华旅游(603199，未评级)、丽江股份(002033，增持)，继续关注三特索道(002159，未评级)、张家界(000430，未评级)、桂林旅游(000978，未评级)、君亭酒店(301073，未评级)；2）中国中免(601888，买入)仍有望获ETF资金增量流入。长期建议关注小而美成长标的，如同庆楼(605108，未评级)、米奥会展(300795，未评级)、天目湖(603136，未评级)。
　　风险提示
　　消费复苏不及预期，系统性风险、突发性因素、个股并购重组不达预期等