事件：
　　公司公布2023年年报。根据公司公告，公司2023年实现营收462.48亿元，同比增长11.18%；归母净利润30.07亿元，同比增加30.47%；扣非归母净利润29.10亿元，同比增加32.78%。2023Q4实现营收116.16亿元，同比增长2.63%；归母净利润6.43亿元，同比增长13.87%。公司业绩符合市场预期。
　　点评：
　　装备需求旺盛叠加产业纵深发展，公司2023年营收实现稳定增长。根据公司公告，2023年公司实现营收462.48亿元（yoy+11.18%），营收端实现稳健增长。我们分析认为装备需求旺盛推动公司营收实现较快增长，随着航空防务装备加速迭代，叠加公司均衡生产业务面丰富升级，公司营收有望保持较快增长。
　　产品规模效应增强叠加管理优化，公司盈利能力持续提升。根据公司公告，公司2023年实现归母净利润30.07亿元（yoy+30.47%）。1）2023年公司毛利率10.95%，较去年同期9.95%增加1.00pcts，我们分析认为产品规模效应不断增强，叠加产品工艺完善，有效降低制造成本。2）公司期间费用率较去年同期增加0.4pcts至3.7%，其中管理费用率及研发费用率较去年增加0.02pcts/0.33pcts至2.17%/2.11%，主要系管理咨询、股权激励与研发投入增加所致。3）2023年公司净利率较去年同期增加0.95pcts至6.51%，我们分析认为净利率上升主要或系管理改善及降本增效持续深化。我们认为，随着未来公司核心机型持续放量，规模效应不断显现，生产经营成本管控持续加强，预计公司盈利能力有望继续提升。
　　关联交易稳定增长，彰显行业旺盛需求。根据公司公告，预计2024年关联交易总金额达610.63亿元，同比增长10.05%，其中向关联人采购商品达246.23亿元，同比增长12.30%，关联交易高位增加，表明下游需求持续旺盛，公司未来业绩有保证。此外，截至2023年末公司存货为116.50亿元，仍维持高位，随着存货的陆续交付，未来业绩有望稳增。
　　歼击机总装上市稀缺主体叠加股权激励持续深化，坚定看好公司未来业绩发展。1）目前海空军主力机型仍处于更新换代加速状态，国内新型战斗机缺口仍较大，叠加国产航母建设加速，公司产品核心型号将持续放量；2）新机型凭借其优良性能，有力打造成为外贸核心产品，为公司带来新营收增长极；3）根据公司公告，公司实施第二期股权激励，股权激励绑定核心人员利益，随着股权激励持续深化，公司未来业绩有望实现高增长。
　　下调2024-2025E年盈利预测并维持“买入”评级。考虑到股权激励费用影响，我们下调2024-2025E年公司归母净利润预测为37.8/48.3亿元（前值为39.4/50.9亿元），新增2026E年归母净利润预测为62.1亿元，当前股价对应PE分别为26/20/16倍。考虑到下游需求旺盛，行业景气度持续上行，公司作为歼击机领域上市稀缺标的，叠加盈利能力有望持续提升，因此维持“买入”评级。
　　风险提示：增值税政策变动风险；重点产品研制或交付不及预期；产能释放不及预期