事件:公司发布2023年年报，全年实现营收462.47亿元，同比增长11.18%；实现归母净利润30.07亿元，同比增长30.47%。
　　全年归母净利润增速超30%，看好中长期业绩的持续增长
　　2023年，公司实现营业收入462.47亿元（+11.18%），归母净利润30.07亿元（+30.47%），扣非归母净利润29.1亿元（+32.78%）。公司全年在利润端的增速超30%，且加权ROE达20.96%（+2.61pcts），为历年来的最高值，主要是因为公司营业收入增加及持续推进降本增效。单季度来看，23Q4公司实现营收116.16亿元（+2.63%），归母净利润为6.42亿元（+13.87%）。公司利润端保持快速增长，体现了在航空防务领域核心竞争力。从盈利能力看，全年公司的销售毛利率为10.95%（+1.00pct），净利率为6.51%（+0.95pct），期间费用率为3.69%（+0.41pct）。其中，销售费用率为0.03%（-0.01pct）；管理费用率为2.17%（+0.02pct）；研发费用率为2.11%（+0.33pct）。公司的盈利能力有所提高，降本增效已见成效。
　　此外，本期末公司的应收账款及票据为94.2亿元，较年初增长170.2%，主要为销售产品增加、期末未到期的承兑汇票增加导致；存货为116.49亿，较年初下降4.3%；预付款为92.9亿元，较年初下降29.85%，主要是前期预付供应商的货款报账导致。表明公司或在逐步出货，为24年业绩释放提供保障。
　　公司24年预测关联交易规模同比有较大增长
　　2024年2月6日，公司发布关联交易相关公告，公司2023年实际发生的日常关联交易额554.85亿元，较2022年实际发生额增长15.84%；并预计2024年关联交易总金额为610.63亿元，比上年预计金额604.94亿元同比增长0.94%。其中向关联方购买原材料、燃料、动力等预计金额共246.23亿元，较2023年实际发生金额219.27亿元增长12.30%，主要系采购量增加。
　　公司发布定增预案，巩固作为“歼击机摇篮”的核心竞争力。
　　2023年12月，公司拟向包括航空工业集团和航空投资在内的不超过35名(含)的特定投资者，发行募集资金总额不超过42亿元(含本数)。本次向特定对象发行A股股票数量不超过本次发行前公司总股本的5.60%，即不超过154,319,172股(含本数)。本次募资将用于沈飞公司局部搬迁建设项目(拟投入19.22亿元)、复合材料生产线能力建设项目(4.86亿元)、钛合金生产线能力建设项目(3.55亿元)、飞机维修服务保障能力提升项目(3.933亿元)、偿还专项债务(1亿元)以及补充流动资金(9.437亿元)。我们认为，定增有望提高公司航空防务装备的科研生产制造及维修能力，提高公司的核心竞争力。
　　增资扬州院，提高业务协同能力，加强产业协同效应
　　2023年初，公司通过现金增资1.6亿元的方式，取得扬州院(沈阳飞机设计研究所扬州协同创新研究院有限公司)34.12%股权。扬州院主要从事无人机、通用航空及机载系统等生产设计工作。于2023年8月9日，扬州院取得扬州市广陵区行政审批局出具的《登记通知书》，本次交易已完成工商变更登记手续。公司增资扬州院加强了两者合作关系，进一步巩固公司产业龙头地位。
　　盈利预测：公司是航空防务装备领域的领跑者，具有较强核心竞争力，中长期向好。预计公司2024-2025年的归母净利润分别为37.30、45.22、54.51亿元，对应EPS为1.35、1.64、1.98元，对应PE分别为26.88、22.18、18.40倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：配套供应不及时的风险，研发不达预期风险，航空防务装备预算减少的风险。