核心观点
　　公司23年实现营业收入20亿元，同比增长2.4%，实现扣非归母净利0.74亿元，同比扭亏为盈，增长507%。
　　公司积极与品牌客户合作，高附加值产品占比提升，公司经营业绩逐季改善，增长势头显著。公司23年主营产品销量同比+4.9%，收入同比+5.8%。全年主营产品毛利率21.0%，同比提升4.6pct。公司23Q1至23Q4季度扣非归母净利为：-1761、896、3766、4505万元，环比持续改善，增长势头显著。
　　公司深化“2+4”布局，不断优化产品结构和客户结构。车用革在比亚迪、丰田、小鹏、长城、极越、极氪等汽车品牌运用。24年安利越南进入耐克鞋用材料供应商，有望逐步放量。
　　事件
　　公司发布2023年度报告，扣非利润扭亏为盈，扣非业绩环比持续增长
　　公司2023年实现营业收入20.0亿元，同比增长2.43%，归母净利0.71亿元，同比下降51.0%，实现扣非归母利润0.74亿元，同比增长507%，实现扭亏为盈；其中23Q4单季实现营业收入5.69亿元，同比增长27.3%，环比增长2.15%，归母净利0.29亿元，同比扭亏为盈，增加0.68亿元，环比下降29.3%；23Q4单季扣非归母净利0.45亿元，同比扭亏为盈，增加0.83亿元，环比增长18.4%。
　　简评
　　公司主营产品量价齐升，积极与品牌客户合作，高附加值产品占比提升，经营业绩逐季改善
　　2023年公司营收同比+2.43%，扣非归母利润0.74亿元，同比增长507%，实现扭亏为盈，主要受益于公司主营产品量价齐升，积极创新并加大与品牌客户合作等因素，公司23年主营产品销量同比+4.87%，主营产品收入同比+5.75%，单价同比+0.8%，全年主营产品毛利率21.0%，同比提升4.6pct。23H2环比态势向好，销量/收入/单价较23H1分别+24.8%/29.6%/3.82%，高毛利高附加值产品占比持续提升。
　　公司净利同比下滑主要为非生产经营性原因，包括（1）22年确认土地房产收储净收益1.59亿元造成基数较高。（2）23年公司信托产品确认公允价值变动损失0.2亿元。
　　（3）23年政府补助同比减少221万元。公司23Q1至23Q4季度扣非归母净利分别为：-1761、896、3766、4505万元，环比持续改善，增长势头显著。2023年公司研发投入约1.26亿元，占营业收入比重6.31%。公司坚持长期主义，坚持品牌引领、创新驱动，研发高强度投入，发展后劲增强。
　　公司主营聚氨酯合成革，深化“2+4”布局，不断优化产品结构和客户结构，市场开拓成效显现
　　公司在“2+4”领域构建梯队式的客户群体，功能鞋材、沙发家居是两大优势品类，营收占比合计约80%；汽车内饰、电子产品、体育装备和工程装饰是四项新兴品类，营收占比合计约20%。在功能鞋材品类，公司与彪马、亚瑟士、迪卡侬、安踏、特步、李宁、大东等国内外品牌客户合作良好，内部份额增加；公司是耐克在中国大陆唯一一家中资聚氨酯合成革供应商，2024年控股子公司安利越南成为耐克鞋用材料合格供应商，公司积极推进耐克鞋部合作，未来有望持续放量，同时积极联系阿迪达斯、NB、昂跑、HOKA等品牌业务，作为驱动公司未来中长期发展的储备客户；在沙发家居品类，公司在国内、美线市场覆盖了芝华仕、爱室丽等较多知名品牌，培育了一批500万-2000万左右量级的客户，建立了良好的客户梯度体系；在汽车内饰品类，2023年拓展成效初显，相关产品在比亚迪、丰田、小鹏、长城、极越、极氪等汽车品牌的部分车型上实现应用。在电子产品品类，公司与苹果合作稳定，在三星、谷歌、联想、Beats、vivo、OPPO、小米、荣耀等品牌客户部分产品上实现应用。在体育装备和工程装饰品类，公司与迪卡侬装备、耐克装备合作稳定，球革目标市场增长，同时积极培育工程装饰这一新兴领域，未来增长空间广阔。
　　新增产能陆续投产，配合产品结构升级优化调整产能结构和布局
　　“十四五”期间，公司计划形成年产能1亿米左右。2024年公司将积极推进产能结构优化，计划技改升级2条湿法生产线，新增2条干法复合型生产线，增加水性、无溶剂产能。此外，目前安利越南已有2条生产线完成调试投产，剩余两条生产线预计24年H2投产。越南基地已通过耐克供应商体系认证，正积极推进实验室认证，努力争取更多订单。安利越南在23年因刚投产出现亏损，但23H2相比23H1销量增长316%，随着产能利用率提升，24年有望实现盈利。随着客户和产品结构转型升级，公司积极优化调整产能结构和布局，为未来发展蓄势积能。
　　盈利预测和估值：
　　预计公司2024-2026年归母净利润为2.01、2.88、3.71亿元，EPS为0.93、1.33、1.71元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　宏观经济增速持续下滑（公司所处行业市场需求与居民的消费生活紧密相关。公司主要产品的销售价格和销量随宏观经济发展状况、市场供求关系的变化而呈现出一定波动变化。随着国内外宏观经济的周期性波动，下游行业对于公司产品的需求和价格可能出现下降的情形，对公司未来业务发展和经营业绩带来不利影响）；原材料涨价或能源价格大涨（公司原料为MDI、BDO、己二酸等，并对外采购天然气，