周报观点。本周传媒板块估值有所回调，我们认为行业基本面一切正常，近期国产大模型Kimi在长文本处理等方向持续突破，阶跃星辰已经完成了千亿参数语言大模型和多模态大模型研发，我们认为随着国产大模型能力的持续进步，未来AI应用有望迎来爆发。建议关注：1）数据语料/KIMI相关公司：【中广天择、掌阅科技】；2）IP资源方面：【上海电影、中文在线】。3）影视内容制作、宣发：【慈文传媒、万达电影、华策影视、捷成股份、欢瑞世纪、博纳影业、百纳千成】。4）TOC应用方面：【紫天科技、昆仑万维、焦点科技】等。
　　建议重点关注出版行业估值提升机会。国内出版公司主营稳健，现金储备丰富，股息率高，未来政策引导下，有望通过资源整合，实现战略转型。国有出版公司由于大多主营涉及教辅、教材的出版和发行，因此和学校、学生等群体联系紧密，部分出版发行国企深入学校，开展课后服务业务，促进教育产业链不断延长，推动业务转型升级。建议关注：1）在教育服务、研学等新业务方向进展积极的公司【南方传媒、皖新传媒、时代出版】；2）高分红、高股息的出版国企【凤凰传媒、中南传媒、中文传媒】；3）经营稳健，低估值出版公司【中原传媒、山东出版、浙版传媒、新华文轩、长江传媒】等。
　　根据国家新闻出版总署官网，3月版号共发放107款，今年以来连续三个月版号数量在100款以上。低估值游戏板块建议关注：1）优质综合研运一体：【恺英网络、三七互娱、神州泰岳、吉比特、世纪华通、完美世界】；2）结合AI游戏逻辑突出的：【紫天科技、昆仑万维、盛天网络、掌趣科技、巨人网络】等。3）中小市值关注【宝通科技、名臣健康、游族网络、电魂网络】等；港股持续关注核心白马【腾讯控股、网易】。
　　此外彩票板块，持续建议关注【松炀资源】。
　　海通组合周度走势。海通传媒3月组合月度上涨14.09%，申万传媒指数上涨1.50%，沪深300指数上涨0.61%。
　　海通传媒4月组合。腾讯控股（15%）、快手-W（15%）、光线传媒（20%）、恺英网络（20%）、华策影视（20%）、分众传媒（10%）。
　　风险提示：政策监管变化、行业竞争趋于激烈、新游戏上线延期。