PMI数据总量和结构都很好
　　2024年3月制造业PMI为50.8%，远高于市场预期的50%。制造业PMI 50.8%，高于2023年三季度最高值50.2%，表明经济上行趋势或已确立。2023年三季度经济回升，四季度回踩，2024年3月开始，经济再次上行，且PMI已经高于2023年三季度，上行趋势已经初步验证。
　　非制造业PMI为53%，已经连续4个月趋势改善，且高于2023年三季度的51.7%，也已经确立上行趋势。
　　从制造业PMI分项看，当月回升最大的是新订单，这是最好的结构。制造业新订单大幅回升4pct到53%，远高于2023年三季度PMI月最高值50.5%，表明此次经济回升是需求拉动，“有效需求不足”的问题已经得到改善。
　　同时，PMI配送时间指数上升1.8pct，该指标对PMI指数是负向，贡献占比15%，即如果剔除配送时间拖累，3月PMI还会再提高1.8%*15%=0.27%，即站上51%。
　　制造业PMI回升，有先行指标
　　2024年一季度，全球制造业PMI普遍回升，中国作为全球第一大制造业国，PMI也大幅回升。1-3月，欧元区制造业PMI均值超过46%，而2023年四季度仅为44%；3月美国制造业PMI上升至52.5%，远高于2023年12月的47.9%；越南2月制造业PMI50.4%，远高于2023年12月的48.9%。此外，中国3月BCI指数继续上升至52.09%，已经远高于2023年三季度最高值50.86%。两者交叉验证，经济趋势回升确定性较大。
　　债券收益率反转的可能性上升
　　从历史上看，PMI回升容易导致债券收益率的上行。例如，2016年10月PMI公布之后，债市反转；2020年4月PMI公布之后，债市反转；2019年3月PMI公布之后，债券收益率当月上行40bp。
　　当然，也有PMI超预期，但债券收益率上行不大的情况。例如，2016年3月PMI公布之后，债券收益率上行仅约10bp。
　　我们需要再结合资金利率，即DR007，确认央行的意图。如果资金利率中枢也出现上行，则能确认债市反转，例如2016年11月、2020年5月，DR007均上行。
　　对于转债，我们认为或将出现全面行情。经济复苏超预期，正股及转债上涨的概率大幅上升。
　　风险提示：政策变化超预期、经济修复不及预期。