2024年前两月基建投资增速超预期
　　2024年1-2月基建投资同比增长8.96%，较2023年1-12月（同比8.24%）增长72BP，高于市场预期。此前市场担心地方政府收入约束对基建投资造成影响，一是国务院印发《重点省份分类加强政府投资项目管理办法（试行）》，要求对12个重点省份分类加强政府投资项目管理，严控地方政府债务，提高基建投资效率；二是地方政府土地出让金处于低位，2023年地方政府土地出让收入同比下降11.22%。
　　基建投资增速和地方政府资金是否充裕关系不大
　　我们通过观察过去五年基建投资增速和地方政府财力情况来探究二者关系。
　　2019-2021年，地方政府资金充裕，基建投资增速持续低位。三年中地方政府土地出让收入连续三年增长（同比分别+12.34%、16.24%、3.41%），2021年土地出让收入创历史新高；2019-2021年地方政府城投债净融资额保持高位，2021年达到历史新高的1.9万亿元。在这三年中，地方政府资金充裕，有充足的资金投入基建。但是，2019-2021年基建投资增速分别为3.33%、3.41%、0.21%，处于历史极低水平，地方政府充足的资金并没有带来基建的高增速。
　　2022-2023年，地方政府资金不足，基建投资仍然高增。三年中地方政府土地出让收入开始大幅下滑（同比分别-23.05%、-11.22%），城投债净融资额也下降至8000多亿的水平，2022年城投净融资额同比下降超过50%；但基建投资增速却维持在较高水平（11.52%、8.24%）。
　　综上所述，可以看到基建增速和地方政府资金是否充裕关系不大，主要原因在于中央政府的逆周期调节。地方政府是顺周期的，中央政府是逆周期的；地方政府财力好的时候，往往是经济上行周期，中央政府为了防止经济过热，会进行逆周期的调节，如提高基建项目的审批要求、减少中央财政支出等，对应的是基建投资增速的整体压缩；地方政府资金不足的时候，往往是经济下行周期，中央政府进行逆周期刺激经济，扩大财政支出，基建投资增速反而会上升。
　　基建仍是稳增长重要抓手
　　2024年1-2月基建增速超预期，后续或维持高增速，基建投资仍然是稳增长重要抓手。我们认为，2024年经济将持续恢复，看好转债市场；同时纯债反转的可能性很大，30年国债收益率或将出现趋势性的上行。
　　风险提示：政策变化超预期、经济修复不及预期。