核心观点：
　　23家上市证券公司发布年报。受行业贝塔下行影响，券商费类业务承压，自营投资成为业绩分化的重要因素。从已披露业绩的券商中来看，大中型券商中，部分业绩增速亮眼，申万宏源/光大证券/华泰证券归母净利润增长较快，分别为65.2% / 33.9% / 15.4%。我们认为，当前券商重资产业务在整体业绩中的驱动力正在提升，部分券商在做市、衍生品等业务具备先发优势，后续或有望加速自营非方向性转型，开辟新的业务空间，并实现业绩质量提升。
　　当前券商板块具备经济复苏的β和关于券商杠杆率放松基本面α，券业并购有望为行业发展带来新增量。当前估值仍低，未来或有较高胜率。保险主要上市公司年报已陆
　　保险主要上市公司年报已陆续发布，寿险负债端的供给侧在2023年改善后有望持续发展，主要上市险企调整EV计算中的贴现率和投资收益率假设，是适时基于当前投资环境所做的及时调整，短期对于EV有波动影响，但长期来看有望更为夯实EV的可信度和计量，对于保险公司内含价值的增长将更为审慎客观，有助于公司和投资者更为客观地评估经营结果。财险负债端有望随着经济内生动能的增长而保持景气，“风险减量”实践有望进一步改善财险公司综合成本率，我们认为财险业务景气度有望维持。
　　当前保险资产端有望在宏观经济修复、资本市场改革过程中迎来反弹，险资底层资产相关风险有望得到持续化解，板块有望迎来资负两端的修复。
　　市场回顾：本周主要指数上行，上证综指报3,041.17点，环比上周- 0.23%；深证指数报9,400.85点，环比上周-1.72%；沪深300指数报3,537.48点，环比上周- 0.21%；创业板指数报1,818.20点，环比上周- 2.73%；非银金融（申万）指数报1,383.83点，环比上周- 2.50%，证券Ⅱ(申万)指数报1,191.96点，环比上周- 3.64%，保险Ⅱ(申万)指数719.01点，环比上周0.05%，多元金融(申万)指数报951.10点，环比上周- 2.41%；中证综合债（净价）指数报102.63，环比上周0.07%。本周沪深两市累计成交5130.91亿股，成交额57763.40亿元，沪深两市A股日均成交额9627.23亿元，环比上周- 8.68%。截至3月29日，两融余额15379.29亿元，较上周- 0.53%，占A股流通市值2.26%；截至2024年2月29日，股票型+混合型基金规模为6.30万亿元，环比+ 0.14%，2月新发权益基金规模份额92亿份，环比- 18.14%。板块估值方面，本周券商板块PB估值1.22倍，位于三年历史3%分位。主要上市险企国寿、平安、太保和新华静态PEV估值分别为0.60X、0.48X、0.33X和0.31X。个股涨幅方面，券商：浙商证券环比上周+ 3.19%，招商证券环比上周- 0.29%，申万宏源环比上周-0.89%。保险：中国平安环比上周+ 0.62%，中国人寿环比上周+ 0.35%，中国太保环比上周+ 1.50%，新华保险环比上周2.55%。
　　证券业观点：
　　上市券商密集发布年报，行业贝塔方面，费类业务规模整体边际下行，致券商业绩承压。据iFind数据，2023年，市场股票基金成交额239.99万亿元，同比- 3.1%；市场IPO规模3565亿元，同比- 39.2%；市场再融资规模6393亿元，同比- 18.8%；券商债券承销规模1.33万亿元，同比+ 25.0%；融资融券期末规模1.65万亿，较年初+ 7.2%；股票质押业务规模2.68万亿，较年初- 15.1%。资管业务规模5.93万亿，同比- 13.8%。
　　上市公司业绩分化，自营业务贡献业绩主要增量，部分大中型券商业绩增长较快。截至3月29日，统计范围内的44家上市券商中，23家已披露业绩。从归母净利润规模来看，中信证券、华泰证券归母净利润已超百亿，大中型券商中，申万宏源/光大证券/华泰证券归母净利润增长较快，分别为65.2% / 33.9% / 15.4%。
　　1 ）中信证券：2023年公司实现营收/归母净利润600.68 / 197.21亿元，同比- 7.74% / - 7.49%，加权平均ROE 7.81%，同比减少0.86个百分点。公司经纪/投行/资管/信用/自营业务累计收入分别为102.23 / 62.93 / 98.49 / 40.29 / 218.46亿元，同比-8.5% / - 27.3% / - 10.0% / - 30.6% / + 23.9%。
　　2 ）华泰证券：2023年公司实现营收/归母净利润365.78 / 127.51亿元，同比+ 14.2% / + 15.3%，加权平均ROE 8.12%，同比增加0.92个百分点。公司经纪/投行/资管/信用/自营业务累计收入分别为59.59 / 30.37 / 42.56 / 9.52 / 116.70亿元，同比- 15.8% / -24.5% / + 12.9% / - 63.8% / + 93.6%。
　　3 ）中国银河：2023年公司实现营收/归母净利润336.44 / 78.79亿元，同比+ 0.01% / +&nb